精测电子(300567)

投资要点

精测电子 2016Q4 到 2017Q4 与京东方签订合同金额累计 6.02 亿元。

1、 京东方与精测电子单季签订销售合同 2016Q4（ 1.72 亿）、 2017Q1（ 1.77亿）、 2017Q2（ 1.15 亿）、 2017Q3（ 0.66 亿）、 2017Q4（ 0.73 亿）： 精测电子 11 月 20 日公布过去 12 个月在京东方累计签订合同金额达到 6.02 亿元（其中包括精测电子、 苏州精濑、 昆山精讯等子公司）， 根据财报统计口径拆分的订单结构大致为： 模组自动化检测 3.9 亿、 AOI-模组检测设备0.362 亿、 AOI-cell 检测设备 0.635 亿、 AOI-CF 检测设备 0.025 亿、 AOI未分类检测设备 0.79 亿、 平板自动化设备 0.16 亿、其他设备 0.153 亿。

2、 京东方 2017 上半年销售收入确认进度延后到 2017 下半年。 根据产业链调研， 精测电子的客户订单销售金额和三个月后的单季收入大致对应。根据公告， 2016Q4 京东方单季订单金额 1.72 亿元对应公司 2017Q1 单季收入 1.27 亿元， 2017Q1 京东方单季订单 1.77 亿元对应公司 2017Q2 单季收入 1.8 亿元， 2017Q2 京东方单季订单 1.15 亿元对应公司 2017Q3 单季收入 2.09 元， 上半年京东方中标的收入确认集中在下半年。

3、 精测电子 2016 年来自京东方的销售收入 2.8 亿元（占比 53%）， 受益OLED 和高世代 LCD 产线投建，预计 2017 年京东方销售收入占比将提高。

京东方中标订主要集中在模组段和 Cell 段：

（ 1） 模组自动化检测中标设备主要为信号发生器、 模组点灯设备、 点灯检查设备、 高温老化设备、 模组在线/离线检测装置、 模组测试系统等：（ 2）AOI-模组检测系统可能包括液晶模组最终自动检测设备、 模组自动光学检查装置等； （ 3） 其他 AOI 检测系统可能包括液晶面板自动检测设备、 自动外观检查机、 自动光学调试设备等；（ 4） AOI-cell 检测设备包括 Cell AOI检测设备、 玻璃边缘检查机、宏观检查机、微观检查机、 玻璃边缘检查机等； （ 5） AOI-CF 检测设备包括 CF 宏观检查机等； （ 6） 平板自动化设备包括 auto packing 等；

精测电子作为面板检测龙头将继续发挥“设备+器件”优势：

1、 重申看好精测电子作为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程（ “Array→Cell→Module”）检测设备的厂商的龙头优势： 后段模组检测国内市占率第一，高壁垒的中段和前段 AOI 光学自动检测系统订单顺利增长； LCD 检测主业巩固，进口替代持续推进， OLED 检测处于爆发初期；进入苹果供应链有望带来较大业绩弹性； 以 6000 万参股国内最大Micro-OLED 生产厂合肥视涯科技 12.04%股权拓展显示器件新蓝海；

2、高世代 LCD 产线（8.5~11 代）向中国转移和 OLED 扩产驱动行业高增长： 京东方、华星光电、中电集团、天马、富士康、维信诺等国内主要面板厂的 LCD+OLED 总投资三年复合增速将超 35%。

盈利预测与投资评级：

我们预计公司在 2017/2018/2019 年营业收入有望达 8.7 亿元/12.5 亿元/16亿元，分别同比增长 66%/44%/29%，归母净利润为 1.63 亿元/2.64 亿元/3.6亿元，分别同比增长 65%/63%/36%，对应 EPS 为 1.98 元/3.22 元/4.39 元，PE 为 63 倍/39 倍/28 倍，基于精测电子的检测龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示：

面板投资增速不达预期，收入确认进度延后。