【启迪桑德(000826)】十五载春秋“厉兵秣马”。看今朝桑德“独领风骚”

2017.11.22 14:12

启迪桑德(000826)

精准把握环卫风口,五大优势构筑强力竞争壁垒:目前,PPP已由垃圾处理领域向上游环卫领域延伸,环卫市场化空间超1200亿元(年化)。启迪桑德依托原有固废和水务业务于201 3年进入环卫领域,载至201 7年三季度末,公司环卫累计合同额约280亿元,年化金额约20亿元,在业内处于遥遥领先地位。我们认为公司凭借五大优势已构筑起强有力的竞争壁垒:

优势1:坐拥环卫装备制造子公司,政府客户资源丰富;

优势2:环卫&垃圾处理&再生资源全产业链布局,提升公司拿单能

力;

优势3:全国网络布局,规模效应开始显现,17年中报毛利率已止

跌回升;

优势4:持续落子雄安新区,示范效应显着,公司品牌知名度大幅提

升;

优势5:清华入股,资源和资金实力大幅提升。

独创好嘞社区模式,深挖环卫产业价值:公司独家推出集垃圾分类、再生资源回收、物流、广告和社区服务“五位一体”的好嘞社区模式,并率先在安徽蚌埠得到成功示范。公司已在蚌埠落地50个好嘞亭,计划在年底增加至200个。2018年蚌阜项目好嘞亭预计可实现约1亿元营收,快速复制不存在资金障碍。目前公司已在合肥、乌海、咸宁、湘潭和徐州五地顺利推动好嘞亭落地。公司规划到2020年将好嘞亭进驻70个城市,我们预计可实现总营收超66亿元,其中再生资源业务收入约59亿元,物流业务收入约3亿元,广告业务收入约4亿元。环卫创新业务将成为公司重要收入来源。

统筹布局,环保航空母舰扬帆起航:

着力打造新能源环卫车,创造新的利润增长点。公司积极布局新能

源汽车及锂电池产业链。2016年公司增资桑顿新能源1.8亿元,2017年4月,公司联合桑德集团又增资桑顿新能源约14亿元。根据公司规划,公司将于2018年底

完成所有环卫车的新能源化和智能化。未来,湖北合加与桑顿新能源的通力协作将为设备制造

板块创造新的利润增长点。

并购&自建,深耕再生资源领域:公司通过并购加自建,再生资源业务迅速扩张,目前核心业

务电子废弃物拆解能力已达2020台/年,位居行业首位。同时,公司重点打造易再生020平

台,实现线上线下业务协同,并与环卫云平台对接,利用前端环卫业务稳定资源回收渠道,打

通产业布局。

夯实终端固废处理,巩固固废领先地位:截至2017年三季度,公司固废业务中生活垃圾处理

规模约3万吨/日,稳居行业第一梯队。投产规模不超过5000吨/日,多数项目进入建设后期,

未来两年将出现投产高峰,固废处理收入增长值得期待。

投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.31、1.76、2.28元,同比分别增长24.1%、34.2%、29.5%,对应PE分别为26.5、19.7、15.2。考虑到公司环卫业务处于爆发期,好嘞社区模式成功将垃圾分类、再生资源回收、物流、广告和社区服务融合,未来空间广阔,固废业务产能释放在即,最新定增完成,公司资金充足,项目将加速落地,基于此,首次覆盖给予公司“推荐”评级,6个月目标价45元。

风险提示:环卫订单落地低于预期、生活垃圾处理项目建设进度低于预期、好嘞社区推广及盈利能力不及预期。

 

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