事件： 11 月 23 日-24 日，光迅科技、烽火通信、大唐电信、高鸿股份、长江通信、理工光科六家上市公司陆续发布公告，控股股东武汉邮电科学研究院正与电信科学技术研究院筹划重组事宜，重组方案尚待批准。重组事项在两方集团层面开展，上市公司正常经营不受影响。

招商点评：

1、邮科院与电科院筹划重组事宜，两院重组预期再起

此前市场对于邮科院和电科院重组事宜有所预期，结合近期两大院所旗下上市公司发布的公告，两院重组有望走向实质性阶段。去年 7 月，国务院办公厅发布《推动中央企业结构调整与重组指导意见》，意见指出通过央企重组使得资源配置更趋合理，发展质量显着提升，稳步推进装备制造、电力、钢铁、通信、汽车等领域央企的重组。今年以来，国企改革进程明显提速，联通混改破题， “神电”“神机”落地。我们判断，本次邮科院和电科院的重组落地概率较大。

2、通信产业集中度提升，重组或是国企适应行业趋势的高效方式

通信行业经历技术的迭代，产业集中度持续提升，龙头企业更具竞争实力。相较于民营企业的市场化竞争和淘汰，央企通过整合来加速集中度提升并增强竞争实力或是更为高效的方式。2016 年邮科院实现收入 257.5 亿元，电科院实现收入 226.2亿，两家合并后总规模或将超过 480 亿元。

3、 资源互补，重组若顺利完成将形成一体化布局并提高竞争力

两院原是邮电部旗下院所改制而来，业务存在天然互补性。邮科院是光通信国家队，通过旗下公司布局光通信设备（烽火通信）、光模块（光迅科技）、光纤传感（理工光科）、光纤光缆（烽火通信、长江通信）、无线基站（虹信）等诸多领域。电科院则在无线通信标准及设备（大唐移动）、集成电路与半导体（大唐电信）等领域国内领先。

放眼全球，从全球四大设备厂商的发展路径来看，业务一体化能力的要求提高，比如在 5G 来临前，华为、中兴、诺基亚因为无线+有线+芯片的一体化布局，使其具备比传统老牌设备商爱立信更强的竞争力。若此次重组顺利完成将有望形成两院在资源上的互补，打造“有线+无线+集成电路”的全面布局，提升综合实力。

4、 我们判断， 重组后，邮科院或将占据主导

近年来，邮科院的发展速度显着。在 7 月 12 日公布的央企考核中，邮科院首次获得 A 级评价，成为电信行业仅有的三家 A 级上榜企业（中国移动、中国电信、邮科院），相比之下电科院和普天集团维持 C 类评级。此外，人事调动方面，去年7 月份原邮科院院长童国华调任电科院院长，也是希望将邮科院发展多年的成功经验转接至电信院。基于以上，我们判断重组成功过后，邮科院或将占据主导地位。

5、当前重组虽在集团层面展开，但未来不排除上市公司之间的资源互补，建议持续跟踪

根据公告内容本次重组事宜主要在集团层面开展，与两院旗下上市公司无关，也不会影响上市公司正常工作安排。我们认为，若重组顺利完成，两院合二为一，旗下上市公司平台之间的资源互补和协同将更加紧密。

6、投资建议

关注两院重组主题性投资机遇及白马企业综合实力的提升。重点推荐标的：【烽火通信】、【光迅科技】。

邮科院旗下上市平台：烽火通信、光迅科技、理工光科、长江通信；

电科院旗下上市平台：大唐电信、高鸿股份。

风险提示： 集团间重组不及预期， 集团间整合不及预期。