石油石化行业盈利回暖，股价走势较弱

伴随原油价格的上涨，石油石化行业营收快速增长，2017年Q1-Q3，我们统计的44家石油石化行业上市公司营收同比增长47.25%，归属于上市公司股东的净利润127.42亿元，去年同期亏损75.35亿元。单就2017Q3而言，石化行业营收同比增长51.13%，行业整体实现归母净利48.70亿元，而去年同期因油服板块亏损较大，行业整体亏损12.66亿元；相较于2017Q2，石化行业营收环比增4.41%，归母净利环比增25.40%，主因原油Q2下行通道，炼油板块归母净利仅为14.18亿元，Q3油价步入上行通道，炼厂享部分库存收益，录得归母净利25.83亿元。

股价方面，年初至今石化行业跌幅10.02%，子板块全线下跌。估值方面，我们统计的44家石油石化公司整体（剔除负值）的市盈率为21.22X，相对全部A股市盈率溢价14.15%，处于近年底部位置。

2018年市场展望

虽然近期国际原油价格的强势上涨存基本面改善的因素，但我们认为原油的金融属性亦为推动油价快速上行的重要原因。未来在原油金融属性的带动下，国际原油价格亦有继续冲高之可能，但美页岩油产量、OECD及美国库存高企对油价形成压制。但我们仍认为不必过于悲观，以煤制油完全成本为参照，我们测算原油内在价值为55.61美元/桶，高于截至目前全年均价。

升级加价、产品结构调整影响下，成品油最高零售价-原油价差较前期扩大，炼厂-零售一体化盈利能力增强。未来新增产能以及进口原油配额增量较少，伴随出口的进一步增长，有助缓解国内成品油批发市场竞争。国内纺织服装消费及出口回暖带动涤纶长丝需求增长，未来涤纶民用长丝产能增速放缓，行业景气有望保持。

2018年石化行业重点推荐标的

鉴于我们认为天然气价格处于底部，炼油、涤纶行业格局稳中向好，均具有安全边际，叠加天然气价格反转、涤纶龙头向上游延伸产业链之现状，未来业绩具成长性，我们推荐中国石油股份（0857.HK）、中国石油化工股份（0386.HK）、蓝焰控股（000968.SZ）、恒力股份（600346.SH）和东方市场（000301.SZ）。

风险提示

宏观经济疲软，欧美等经济体复苏不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险；推荐标的重组不及预期的风险。