餐饮旅游行业周报:大跌之下继续寻找基本面持续向好优质标的

2018.02.13 15:27

上周酒店、免税、休闲景区等板块受大盘影响股价调整较为显著,其中优质标的如首旅酒店、锦江股份、中国国旅、中青旅等分别下调9.26%、 11.22%、 13.10%、 13.44%,但该细分领域内龙头的基本面不受影响。 我们坚定看好酒店板块 18 年较强的业绩确定性,以及酒店龙头的基本面持续向好。此外, 中国国旅 18 年 1 季报业绩增速预计达 50%;峨眉山 A 17 年报符合预期, 18 年在新高层控费成效显著背景下,有望在高铁开通+索道提价预期下业绩迎来反弹。

本周核心观点:

1) 峨眉山 A: 17 年报业绩符合预期, 18 年有望在费用管控继续推进、高铁开通+索道提价预期下业绩迎来反弹: 1)事件:公司公布 2017年度报告,营业收入 10.79 亿元/+3.59%,净利润 1.96 亿元/+5.08%,业绩增速符合预期。 2)点评: 新高层经营下效率初见成效,费用规模缩减显著, 且盈利能力持续回升; 18 年有望在高铁开通、 酒店板块提升、索道提价预期下迎业绩高增长。 3) 费用管控成效显著,盈利能力持续回升: 公司管理层 17 年 4 月换届后, 峨眉山 17年期间费用率下降 2.97pct,扣除 2017 年 Q3 计提的约 3000 万员工保险费用,约下降 5.75pct,公司利润逆势增长,预计盈利能力将持续回升、 2018 年业绩有望实现突破; 4) 西成高铁开通,低基数下客流有望反弹: 由于九寨沟地震影响,公司 17 年客流形成低基数,西成高铁 17 年 12 月开通叠加成绵乐高铁提速增加班次,预计将推动公司 18 年客流量增长 10%至 15%; 5) 索道提价预期: 万年索道18 年 4 月完成修缮,多次改造、 8 年未提价, 且索道价格在行业内处于较低水平,对比黄山玉屏索道修缮后提价 10 元,具备一定提价预期;假设未来同样提价 10 元,预计将为公司带来 8.66%-13.58%的毛利润增长,直接增厚 3715 万-5830 万毛利润; 6) 预计 2018-2020年净利 2.47/2.81/3.25 亿,对应 EPS 为 0.47/0.53/0.62 元,给予一定估值溢价 2018 年 PE30 倍,对应 2018 年目标价 14.12 元。

2) 首旅酒店公布业绩预增公告,锦江股份 12 月经营数据验证酒店提价周期: 1)伴随酒店供需格局进一步改善、产品升级、租金成本上升倒逼、与 CPI 联动补涨等因素的共同影响, 国内酒店行业本轮提价周期预计 3 年以上,空间 40-60%, Revpar 复合增速 5-6%,行业龙头业绩复合增速 30%+, 2018 年预计为增速及弹性最大一年,龙头业绩增速有望达到 40%; 2) 对标美国和华住,酒店标的在进入提价周期后 2~3 年内往往表现为盈利能力大幅提升(万豪 ROE 由7.8%增长至 18.25%,华住 ROE 从底部 10%提升至 17%)、提价伊始估值先行(精选、万豪、华住提价前 2 年估值驱动股价提升贡献达到 70%)、提价伊始为最佳投资时点(精选、华住的初期投资回报率均高达 400%+);

3)首旅酒店: 公司受益如家酒店业务在 17年 1-12 月间的入住率和平均房价双增长以及南山景区客流量大幅同增,推动 17 年实现归母净利润预计 6.03 亿元~6.45 亿元,同比增长 186%~206%,全年业绩符合预期; 4) 锦江股份: 12 月铂涛系提价势头强劲,驱动 RevPAR( 115.79 元/+6.7%)快速增长、维也纳提价带动 RevPAR( 215.51 元/+1.7%)回暖。锦江系出租率和房价双增, RevPAR(136.31 元/+6.1%)同比继续提升; MKG 数据, 2017年欧洲酒店入住率提升 2 个百分点以上,使得 RevPAR 提升 5.7%,需求端的强劲表现将推动欧洲酒店业收入的不断提升,公司卢浮系列主要布局法国,有望获益; 5)受益行业上行周期,酒店龙头基本面持续向好, 推荐锦江股份、首旅酒店,关注华住酒店。中国国旅: 18 年 1 季报业绩增速预计达 50%,基本面有望持续向好: 1)三亚海棠湾离岛免税店 2018 年 1 月购买金额预计同比维持高位增速。 2017 年 1 月在春节效应的影响下实现销售额 7.3 亿/+53%,在此高基础上今年 1 月依旧有望同增,凸显了 18 年的势头强劲;同时据我们草根调研海南 2 月机票预定比往年更为热销,如上海到三亚机票翻了两三倍;酒店入住率高企;按照以往历史月度数据来看, 2 月过年年份中销售额增速均实现快增, 1-2 月三亚海棠湾数据保守估计 30%+; 2) 据公司公告, 北京机场于 17 年 4月并表, 18 年 3 月开始实行新扣点率, 1-2 月同比基数低。 继续推荐, 对应 6 个月目标价 64.40 元。

推荐休闲景区低估值龙头中青旅: 1)中青旅股权划转光大集团事项落地,公司在资本市场的主动性、激励机制及融资能力有望提升,发展空间得以打开。 2)公司 18 年业绩有望加速反弹:乌镇提价+政府补贴常态化+古北房地产结算收益+古北内容丰富有望量价齐升。预测 2017-2019 年归母净利为 6.03/7.49/8.48 亿元,对应 EPS为 0.83/1.03/1.17 元。公司为自然景区龙头,拥有稀缺古镇资源,给予一定估值溢价, 2018 PE 28 倍,对应 6 个月目标价 28.84 元。

一周市场回顾: 上周休闲服务下跌 9.60%,上证综指下跌 8.46%,深圳成指下跌 8.46%,创业板指下跌 6.46%,沪深 300 下跌 10.08%。板块个股涨幅前五分别为: 九华旅游、凯撒旅游、丽江旅游、云南旅游、大连圣亚;跌幅前五名分别为: 天目湖、西安旅游、 ST 云网、中青旅、中国国旅。

 

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