补贴政策落地并有过渡期安排， 内容基本符合预期

2 月 13 日财政部等四部委公布新能源汽车补贴方案。 其中乘用车增加技术门槛，提高最高挡补贴。 客车补贴调整较大，同时降低补贴运营里程。 货车专用车退坡较大，燃料电池基本不变。地补逐渐转为支持充电基础设施建设及新能源车运营等环节。方案于 6 月 12 日实施前存在四个月过渡期，过渡期内补贴金额根据 17年标准打折（乘用车/客车为 7 折，货车专用车为 4 折）。 我们认为新补贴方案基本符合预期， 地方保护也将被遏制， 龙头优质厂商有望长期受益。

乘用车：总体受益， 过渡期高续航车型略有影响

按照最新补贴政策，纯电车补贴按照续航里程分为五档： 1.5 万、 2.4 万、 3.4 万、4.5 万及 5 万，续航里程大于 300km 车型补贴不降反升。 同时政策也对电池能量密度提高了要求， 140/160Wh/kg 的车型可分别享受 1.1/1.2 倍的补贴。 而混动车型续航里程不低于 50 公里补贴 2.2 万。过渡期补贴将按原标准（ 17 年 3 档分类） 的 0.7 倍执行，即分为 1.4 万、 2.5 万及 3.1 万三档金额。 过渡期内高续航车（续航里程>250km） 车型存在补贴低于正式标准的情况，我们认为高续航车在过渡期内将受到一定影响，但长期来看国家鼓励高续航里程车型导向不变。

客车： 补贴调整较大， 国补上限降低

纯电动客车按电池系统能量密度分段补助分别为 1200 元/kwh(115-135Wh/kg)和 1320 元（ >135Wh/kg）， 国补上限降低为 18 万元；混动客车按节油率水平进行补助，分别为 1200 元/kwh（ 60%-65%节油率）、 1500 元/kwh（ 65%-70%）和 1650 元/kwh (>70%)。同时运营车辆实行 2 万公里补贴规定， 上牌时也可拿到部分补贴。我们认为此举将有助于厂商缓解现金流压力。此外过渡期内， 补贴标准将按原标准的 0.7 倍执行， 我们认为这个将有利于将促使电池技术发展，提升能量密度。同时过渡期后补贴退坡或将引起 H1 抢装情况但整体影响不大。

货车专用车： 补助降低， 燃料电池基调基本不变

货车、专用车补贴以电池总储电量为依据，采取分段超额累退方式，每段补助标准分别为 850 元/度（ 0-30kwh）、 750 元/度（ 30-50kwh）和 650 元/度（ >50kwh），相比去年分别下降-43%， -38%和-35%，并设定单车国补上限为 10 万元，此外提高能量密度标准为不低于 115wh/kg。过渡期内补贴标准按照原标准的 0.4 倍执行。 燃料电池的补贴政策基本不变。我们认为货车及专用车补贴退坡较大，亦存在过渡期补贴反而低于正式标准的情况，预计全年产销放量略受影响。

18H1 产销增速可期，市场情绪改善提供交易性机会

随着补贴政策落地， H1 产销增速乐观，市场情绪改善或将出现交易性机会。 18年 1 月新能源汽车销量达到 3.8 万辆，同比+430%。据中汽协数据， 2017H1 新能源汽车销量仅 19.5 万辆，占全年销量约 26.5%，基数较低，在政策利好与低基数的双重影响下，我们预计 2018 年 H1 新能源车销量同比将继续维持高增长，预计市场对于新能源板块的看法也将改善。

政策驱动+新车周期， 长线看好新能源产业链龙头

随着补贴政策落地，市场情绪逐步回暖，我们认为将出现一定交易性的机会。 此外随着 19 年双积分政策的实施， 车企将加快布局新能源的步伐， 行业有望步入发展快轨道。同时主流车厂，造车新势力将不断推出新产品， 新能源产业链长线逻辑看好。我们认为补贴技术门槛的提升， 地方保护政策减弱， 将促使产业完成升级与优化， 龙头有望脱颖而出，建议关注产业链细分龙头及整车龙头如宇通客车、比亚迪和江淮汽车等。

风险提示： 政策存在不确定性， 新能源汽车产销不及预期。