公用事业重点公司2017年报业绩前瞻:煤价高企导致火电大幅下滑 2017年下半年水电业绩环比持续改善

2018.02.15 15:37

本期投资提示:

火电: 用电回暖、装机放缓驱动火电利用小时同比回升,四季度以来电煤供应紧张煤价维持高位拖累业绩。 2017 年全社会用电量 63077 亿 kWh,同比增长 6.6%。同期火电装机同比增长 4.3%,增速回落 1 个百分点,利用小时同比回升 23 小时。受强冷空气影响,用电需求增长超预期,叠加岁末煤炭产量下滑、 春运铁路运力紧张等因素, 电煤供应紧张,电煤价格高位运行, 继续压制火电企业盈利。长期看,提升火电盈利仍然有待煤价回落,以及煤电联动落实上网电价上调。

水电: 下半年来水环比改善, 水电出力增加,业绩向好趋势明显。 2017 年下半年国内主要流域来水同比偏丰,环比改善。入冬以来用电需求急剧增加,叠加煤价高位运行拉低火电出力意愿,全国水电出力增加。前三季度全国水电利用小时数同比减少 92 个小时,全年水电利用小时数同比降幅缩小至 40 小时, Q4 发电效率明显提升,水电板块业绩向好。 2018年 1 月长江电力梯级电站发电量超过 130 亿 kWh,创 1 月份发电量新纪录,维持发电增长趋势。

燃气: 受益煤改气推进,销气量及接驳业务量大增;气价上涨对 Q4 业绩产生负面影响。2017 年各地煤改气加速推进,全年天然气消费量同比增长 15.3%;四季度进入秋冬治霾攻坚阶段,“煤改气”推进带动燃气接驳业务贡献可观业绩增量。短期内由于我国天然气供不应求,多省出现气荒并触发气价暴涨,抬高燃气分销商成本,对四季度业绩产生一定负面影响。长期来看,受益于煤改气推进带来的用气需求持续增长,燃气板块业绩向好。我们预计公用事业行业重点公司 2017 年业绩情况如下:

( 1) 同比增长超过 50%的公司预计有 5 家: 黔源电力( 125%)、节能风电( 112%)、红相电力( 63%) 、科达洁能( 60%)、百川能源( 55%) 。

( 2) 业绩同比增长 20%~50%的公司预计有 6 家: 文山电力( 44%) 、 涪陵电力( 35%) 、广安爱众( 33%) 、嘉化能源( 33%)、 联美控股( 32%)、太阳能( 22%)。

( 3) 业绩同比增长 0~20%的公司预计有 7 家: 湖北能源( 16%) 、 深圳燃气( 14%)、韶能股份( 7%)、长江电力( 7%)、 上海电力( 1.48%)、 桂冠电力( 0.21%) 、中国核电( 0.06%) 。

( 4) 预计业绩负增长且幅度在-50%~0%之间的公司有 5 家: 川投能源( -8%)、 陕天然气( -8%)、 国投电力( -16%)、 南京公用( -17%)、 申能股份( -19%)。

( 5) 预计业绩负增长且幅度超过-50%的公司有 11 家: 国电电力( -56%) 、桂东电力( -66%)、京能电力( -68%)、 郴电国际( -70%)、 华能国际( -80%) 、 皖能电力( -87%)、 华电国际( -88%)、 建投能源( -91%)、 国新能源( -95%)、 吉电股份( -2714%)。

( 6) 预计业绩扭亏 2 家: 天沃科技( 0.31 元/股)、大唐发电( 0.11 元/股,上年因为剥离煤化工大幅亏损) 。

投资观点:

火电业绩处于底部亟待反转。 承压煤价, 火电盈利能力仍处于低位。 2 月四部委联合发文,强调完善煤炭产能置换政策,并加快优质产能释放, 我们预计煤价有望下行并改善火电业绩。 来水持续改善,水电板块业绩稳中有增, 具备配置价值。 当前煤价高企拉低火电发电意愿,叠加 2017 年下半年以来来水持续改善,水电板块业绩弹性显著,继续推荐长江电力、桂冠电力等优质水电龙头。

2018 年三代核电项目有望相继投运,核电行业步入新发展阶段。 2018 年三代核电技术全球首堆有望在国内投运, 华龙一号技术在福清核电站也在持续推进,助推核电项目年内有望放开审批。 2020 年我国核电规划装机容量达到 5800 万 kW。截至 2017 年底,我国核电机组与规划尚有 3000 万 kW 左右的装机缺口,未来三年预计每年开工 6-10 台,核电行业将步入新发展阶段。 继续推荐 A 股唯一核电运营标的中国核电。

 

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