事件：

截止 3 月 9 日， 28 家上市券商公布了 2018 年 2 月份的业绩，券商的整体业绩环比下滑明显。

点评：

业绩环比下滑明显。

从2月份公布的28家上市券商业绩来看， 各个券商业绩普遍呈现出明显的环比下滑、同比下滑态势。28家上市券商2月份营业收入总计55.89亿元，环比去年1月份明显下滑59.65%；以可比券商业绩计算，营业收入合计54.74亿元， 同比下滑48.86%。在净利润方面， 28家上市券商净利润合计11.05亿元，环比下滑79.98%；以可比券商业绩计算， 净利润实现了10.69亿元， 同比下滑74.64%。 2月份，业绩表现相对较好的是国海证券、国金证券、招商证券、兴业证券等；业绩表现相对较差的是东方证券、 兴业证券、 西部证券、 招商证券等。 2月份， 由于春节假期以及行情走弱因素， 2月份业绩环比下滑明显，同比同样下滑明显。

经纪业务： 2月份日均成交额为4273亿元，环比下滑17.7%， 由于行情的走弱以及交易天数的减少， 2月整体成交额为64089亿元，环比大幅下滑43.9%。 行业前两个月整体成交额为17.84万亿元，同比去年同期增长21.1%。 2月经纪业务收入环比下滑明显。

投行业务: 目前IPO核发节奏有放缓迹象， 2月份仅核发一批，但是监管层有意推动独角兽企业在A股上市，随着360回归以及富士康36天上会破纪录等事件展开。另外，从媒体报道来看，一些海外中国上市公司也有意愿回归A股上市，所以我们对整体的IPO业务也不用过于担心。 2月份增发融资规模为1250亿元， 环比增长一倍左右。 整体来看，近几个月的增发融资平均规模稳定在1000亿元以上， 保持较为可观的业务规模水平。 2月份券商债券承销规模达到999亿元， 环比大幅下滑54.4%， 业务规模相比于前几个月下滑明显，其中有明显的春节假期因素，未来仍然需要密切关注业务规模的变化情况。

信用业务： 两融日均余额环比有所下滑。 2月，由于市场行情明显走弱， 两融日均余额为10158亿元，环比1月份的10588亿下滑4.05%， 两融余额规模目前已经稳步站上10000亿元规模，但是仍然呈现小幅波动。 股票质押业务规模延续环比增长的态势，截止2月底，股票质押业务规模达到16198亿元，环比明显增长0.92%。 整体来看， 信用业务依旧保持平稳发展态势。

资管业务： 集合资管产品2月份发行份额为82.32亿份，环比下滑40%左右， 其中混合型资管产品、 债券型产品发行份额下滑明显。

自营业务： 2月上证指数下跌6.36%， 1月上证指数上涨5.25%。 2月创业板指数上涨1.07%， 1月创业板指数下滑1.00%。 2月中证全债指数上涨0.89%， 1月中证全债指数上涨0.26%。 整体来看， 相对于1月股债市场的表现， 2月份股债市场表现相对较弱， 预计投资收益环比有所下滑。

投资策略分析： 2月份行业由于春节假期因素及市场环境较差使得业绩环比下滑明显，未来有望改善，无需过于担心。 券商指数整体PB为1.60左右， 处于历史低位，在目前的估值背景下，下跌空间有限，可伺机关注交易性机会，趋势性机会仍然需要等待。 我们维持证券行业的“谨慎推荐” 评级。 另外，随着资本市场和券商行业的市场化进程，长期的转型与分化趋势日渐明显，需要精选个股。近期， 我们建议关注今年业绩有望表现较好的个股及龙头个股。 建议关注长江证券、 华泰证券、 中信证券、广发证券。