【我武生物(300357)】点评报告:2017年业绩44%高增长,2018年Q1增长态势有望延续

2018.03.17 13:20

我武生物(300357)

事件:

近期,公司发布2017年度报告和2018年Q1业绩预告:2017年公司实现营业收入3.86亿元,同比增长23.55%,归母净利润1.86亿元,同比增长44.04%;2018年Q1预计实现净利润4775.96万元-5540.12万元,同比增长25%-45%。

点评:

得益“市场开拓”、“管理效率优化”,2017年实现业绩44.04%高增长:

2017年公司实现营收3.86亿元,毛利率从2016年的96.30%提升至2017年的96.35%,实现归母净利润1.86亿元,同比增长44.04%,业绩高增长主要得益于两方面:(1)通过学术推广和销售队伍持续拓展脱敏治疗技术,目前产品已覆盖30多个省市,销售端实现23.55%同比增长;(2)持续优化管理效率,销售费用率从2016年的36.69%下降至2017年的33.43%,管理费用率从2016年的11.15%下降至2017年的8.79%。

2018年Q1业绩持续25%-45%增长,证明市场开拓和管理效率优势得以延续,符合市场预期:

预计2018年Q1公司实现归母净利润4775.96万元-5540.12万元,同比增长25%-45%,符合市场预期。我们认为:公司业绩持续高增长,一方面证明公司产品市场开拓策略显著有效,另一方面说明管理效率优化在2018年有望延续。

当前产品粉尘螨滴剂竞争格局良好且渗透率低,未来扩展空间巨大:

当前产品粉尘螨滴剂竞争格局良好。其中,对比同行,公司粉尘螨滴剂“畅迪”凭借显著疗效、高安全性(舌下含服安全性高于皮下注射)、较低费用(疗程费用6000-7000元,进口产品费用2-3万元)等竞争优势,占据约80%市占率,具备绝对竞争优势;产品价格无明显降价趋势,2017年粉尘螨滴剂平均售价87.94元/支,与2016年88.79元/支价格无明显差异。粉尘螨滴剂产品渗透率低于2%,市场拓展空间巨大。

2019年重磅产品黄花蒿粉滴剂有望上市,形成产品线有效补充:

公司重磅研发产品黄花蒿粉滴剂主要针对花粉过敏性鼻炎患者,目前粉尘螨滴剂主要针对螨虫过敏患者,与当前产品形成有效补充。根据我们深度报告的统计测算,该产品有效理论市场空间高达290亿元,不亚于粉尘螨滴剂。目前处于临床三期试验阶段,研发进展顺利,预计2019年实现产品上市。

盈利预测与估值:根据公司现有业务情况,我们测算公司18-19年EPS分别为1.48、1.88元,对应37、29倍PE,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:产品推广、研发进度、公司控费不达预期;市场竞争加剧风险。

 

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