水泥产量增速提升，玻璃受停产影响明显。 统计局公布 2018 年 1-2 月部分宏观和行业数据， 2018 年 1-2 月全国水泥产量 2.23 亿吨，同比增速 4.1%（2017 年全年增速-0.2%）；平板玻璃 1-2 月累计产量 1.3 亿重箱，同比增速-1.0%（2017 年全年增速 3.5%）；整体来看，水泥产量增速提高， 下游需求可能回暖，但由于历年 1-2 月数据较为异常，是否可持续需进一步验证；玻璃产量同比增速下滑，主要受沙河生产线停产影响。

基建地产需求韧性强，上半年需求至少不差。 根据统计局数据， 2018 年 1-2 月固投增速 7.9%（2017 年固投增速7.2%），固投增速相比 2017 年全年增速高 0.7pct，反映总体投资需求平稳韧性较强。 从影响建材行业需求的基建和房地产来看： 从基建投资增速来看， 基建投资（不包含电力等公用事业部门） 1-2 月增速为 16.1%，较 2017 年全年增速（19.0%）回落约 3 个百分点，回落幅度不大，并且考虑到 2017 年 1-2 月的高增速 27.3%，基建投资增速数据不差。 从地产数据来看， 1-2 月房地产投资增速 9.9%（2017 年地产投资增速 7.0%），新开工面积增速 2.9%（2017 年增速 7.0%），商品房销售面积增速 4.1%（2017 年增速 7.7%），购置土地面积增速-1.2%（2017 年增速为 15.8%）。房地产产投资增速上升，但是新开工增速下降，结合下游微观调研情况来看，今年春节时间不一样和天气影响（1 月降温降雪）会影响开工，那投资上升可能更多和拿地有关系；在去年高基数基础上，今年地产销售仍保持 4.1%的增速，销售不差，再结合销售和新开工数据来看，地产库存仍处于下降通道，对后续开工更有利。

3 月中旬以来开工迅速恢复，水泥玻璃高景气有望延续。 2018 年玻璃价格维持高位，水泥价格环比下跌，但属于淡季价格下跌正常现象。水泥方面，从库容比来看，全国今年库容比处于很低水平，行业整体库存压力小，原因在于北方十五省错峰停产严格执行；江浙沪皖地区来看，今年明显高于去年同期，但处于历史平均水平，原因在于淡季提前节后复工启动慢。近期复工需求迅速恢复，水泥高景气有望延续。玻璃方面， 重点分析玻璃行业2009-2017 年 4 季度到 1 季度的价格表现，综合考虑价格高点时间（价格高点出现时间越早，情况越差，最差情况就是单边下跌）、价格低点时间（价格低点出现时间越晚，情况越差，最差情况就是单边下跌）、跌幅（跌幅越大，情况越差），综合三个要素来看， 2017 年 4 季度到目前为止，玻璃明显呈现出淡季不淡的特征，上半年旺季涨价值得期待。

投资建议： 从微观经验来看， 3 月份是观测上半年的重要月份，因为一般而言 3 月是上半年由淡季转为旺季的过渡月份，起着承上启下作用， 3 月份的需求状况能映射出上半年的状况，从目前水泥、玻璃、工程机械、重卡 3 月份情况来看，均显示上半年需求至少不差。而市场对短期高频数据的过度解读导致预期悲观，目前预期差较明显，同时考虑到目前水泥价格同比远超去年，上半年业绩有望高增长，看好海螺水泥、祁连山、北新建材、旗滨集团。我们今年一直强调行业的两个结构性基本面机会，一是房地产集中度提升将使得部分上游子行业集中度加速提升，防水行业的东方雨虹、瓷砖行业的帝王洁具（欧神诺）、建筑涂料行业的三棵树业绩有望持续高增长，继续看好东方雨虹、三棵树、 帝王洁具；二是玻纤行业和石英玻璃高端领域景气保持上行态势，中国巨石、长海股份、石英股份业绩有望超预期，继续看好。

风险提示： 宏观经济继续下行风险，货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，能源结构转变过快风险，公司管理经营风险。