2018年3月煤炭行业月度报告:关注高煤价下的部分亏损煤企

2018.03.24 08:38

本月看点:尽管去产能带来行业整体的高景气,但仍需关注在去产能过程中大比例产能被关闭退出的企业的信用风险。2018年1-2月,多家发债主体和上市公司披露了2017年业绩预告,多数主体享受了供给侧改革的红利,在高煤价的背景下盈利可观;但我们也注意到,发债主体龙口煤电、安源煤业预计2017年继续亏损,新集能源业绩预计同比减少91%。具体来看,龙口煤电为山东能源集团下属子公司,面临资源枯竭、煤质较差(褐煤)的问题,已连续多年亏损,并且占总产能比例约50%的北皂煤矿于2017年关闭退出,致使2017年继续亏损;安源煤业位于去产能力度较大的江西,去产能导致公司产量大幅下降,与此同时资产减值准备大幅增加,共同导致继续亏损;新集能源预计2017年归属于上市公司股东的净利润同比减少91.3%至0.2亿元,主要受所得税费用同比增长1.8亿元、非经常性损益同比减少3.3亿元影响。可见新集能源的利润减少并非由于产能缩减,与龙口煤电和安源煤业有本质区别。

行业基本面:(1)产量同比增加。2018年1-2月份全国原煤累计产量51,628万吨,同比增长5.7%,涨幅较为明显,为今年的供给释放打响了头炮。(2)下游需求表现较为强劲,但需关注可持续性。火电产量累计同比增长9.8%,水泥产量累计同比增长4.1%,双双创下2016年以来的新高;从房地产开发投资上看,1-2月的累计增速也回升至9.9%,但我们也注意到房屋施工面积累计同比增速下降至1.5%,两者走势出现分离,我们对房地产投资高增速的可持续性保持关注。(3)动力煤快速下行。受产量增加影响,动力煤从2月初开始快速下行,考虑到秦皇岛港库存和六大电厂库存已回升至较高水平,叠加4月份的季节性需求低谷即将来临,预计动力煤将继续承压。炼焦煤和无烟煤价格较为平稳,但若今年经济整体走弱,各煤种的价格走势也将逐步趋同。

债券市场:煤炭债券的信用利差小幅上行,其中AAA评级债券的信用利差由12月份的96BP上升到110BP,略高于近五年中位数;AA+评级的债券信用利差由12月份的199BP微幅上升到200BP,高于近五年中位数;而AA评级的债券信用利差则由12月份的406BP增加到652BP,大幅超过近五年中位数。

企业动态:山煤国际涉及中信银行西安分行相关诉讼,涉诉金额2.16亿元;神火股份向北京仲裁委员会提交了以潞安集团为被申请人的仲裁申请书,北京仲裁委员会决定受理,仲裁案件为山西左权县高家庄煤矿探矿权纠纷,涉案总金额33.91亿元;龙口煤电预计2017年持续亏损;新集能源预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润同比减少91.3%左右;安源煤业预计2017年年度经营业绩将继续亏损。

评级跟踪:中诚信将河南能化评级展望由负面上调至稳定,主体信用等级维持AAA。

关键词:原煤产量,月度数据

 

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