1-2 月用电量大幅提升，气候与春节错位应是主要原因

1-2 月份，全国全社会用电量 10552 亿千瓦时，同比增长 13.25%。1-2月份，全国规模以上电厂发电量 10455 亿千瓦时，同比增长 11.0%。其中，水电 1275 亿千瓦时，同比增长 5.9%；火电 8087 亿千瓦时，同比增长 9.8%；核电 393 亿千瓦时，同比增长 17.9%。1-2 月份，全国发电设备累计平均利用小时为 614 小时，比上年同期增加 36 小时。

经济增长影响“有待观察”。根据对投资及工业增加值等经济数据的分析，我们认为 1-2 月数据总量超预期，非经济内生动力改善，维持首季经济增长同比 6.7%左右的判断。同时，气候因素不可忽视。2018 年 1 月全国平均气温-5.3℃，较常年同期偏低 0.3℃，冷冬导致对煤炭、供暖、电力的需求增加。对比回顾 2016、2017 年 1-2 月各产业用电量及增速情况，2016 年同样偏冷（-5.3℃），第二产业、第三产业和居民电量增速分别为-2.1%，11.9%，11.8%；2017 年为暖冬（-3.9℃），第二产业、第三产业和居民电量增速分别为 6.7%，7.3%，3.5%，取暖负荷对第三产业及居民生活用电量的影响大于第一和第二产业。春节错位对用电量影响，1 月气温低于 2 月，同等条件下，生产生活需要更多取暖负荷，因此春节若在 1 月，往往导致取暖负荷同样下降，春节在 2 月时，气温已经有所回升，取暖负荷降低。因此 2018 年春节 2 月一定程度上加剧了 1-2 月取暖电量增长。

风电发展再次迎来大机遇，请务必重视

国家能源局印发《2018 年能源工作指导意见的通知》（国能发规划[2018]22 号）以及《2018 年度风电投资检测预警结果》（国发新能源[2018]23号），将“红六省”变为“红三省”，并特别强调分散式风电发展。在弃风量持续改善与政策文件发布的机遇下，风电将改善装机低迷状态并不断升温，尤其分散式风电方面有望获得新的发展机会。

投资建议：

电力行业在 2018 年宏观开局偏弱的、行业景气度及估值均处于底部的背景下，配置价值较 2016-2017 年明显提升，维持电力行业“增持”评级。推荐标的：火电公司华能国际；水电公司川投能源、国投电力；同时建议积极把握风力发电相关上市公司的投资机会。

风险分析：

市场煤价超预期上涨，改革推进慢于预期等。