核心观点

智能制造成为产业升级的必经之路。中国制造业通过改革开放40年来的发展，在规模与产业体系完整性方面居于全球领先地位，但也存在产业附加值低、大而不强等突出问题，通过智能制造完成低端制造向高端制造的战略转型已成为中国的现实需求，也是应对全球竞争的必然之路。2015年以来，国家相继出台“中国制造2025”等一系列政策措施，推动智能制造的落地。我们认为，由互联网技术、云计算、大数据、无线通信网等技术集合成的云-网-端架构是实现制造业智能化的动力引擎。

信息化与大数据构建智能制造云端核心。通过构建基于精准、实时、高效的数据采集的工业互联体系，制造业可以进行资源配置优化并实现智能化升级。我们认为“智能”的核心在于信息化基础上的互联以及大数据技术上的智能应用，在此背景下，包括工业软件、管理软件在内的企业数字化建设将得到显著拉动；同时在工业互联平台技术上，工业大数据与人工智能将充分为制造业赋能。

工业以太网市场份额已然超越现场总线，无线通信渗透率也逐渐提升。工业通信场景复杂多样，对实时性与可靠性要求显著高于公众通信网络。目前三类主流工业通信技术中，工业以太网市场份额今年首次超过现场总线，同时无线通信增速最快，渗透率逐渐提升。工业以太网的发展将带来接入电缆/光缆、工业网关、集线器/交换机等设备、以及网络设计、整体解决方案等相关各环节的高景气；而长期来看，随着NB-IoT等LPWA技术发展以及未来5G在uRLLC场景商用落地，工业无线通信将发挥更为重要的作用。

执行端正进行双线变革，数字化改造盘活存量信息，工业机器人体系助制造业跨代升级。目前，传统制造业和设备正通过加装传感器，通讯模块等形式完成存量设备的数字化升级，同时，中国工业机器人市场正处于高速发展期，国内系统集成厂商通过差异化竞争策略及对中国工业体系更加完整的认识，已成功在多项细分领域完成渗透。国内工业机器人核心零部件开始取得突破并不断追赶，这为工业机器人的成本下降释放了潜力，受益于产业升级与制造智能化需求，未来有望在本体与零部件领域脱颖而出一批优质企业。

投资建议与投资标的

“云-网-端”架构是实现制造业智能化的核心架构；建议关注相关政策红利以及智能制造产业进程加速对三大领域业务推进的积极作用：

云端方面：建议关注受益于企业信息化建设加速以及云端解决方案赋能制造业的：用友网络(600588，未评级)、汉得信息(300170，买入)、宝信软件(600845，未评级)、东方国信(300166，未评级)

网端方面：关注国内工业以太网行业龙头公司东土科技(300353，未评级)

执行端方面：建议关注工业机器人本体与核心零部件领域的龙头公司：上海机电(600835，买入)、黄河旋风(600172，未评级)、汇川技术(300124，未评级)、埃斯顿(002747，未评级)、英威腾(002334，未评级)、中大力德(002896，未评级)、拓斯达(300607，未评级)

风险提示

宏观经济下行带来行业发展低于预期；新进入者影响竞争格局