新能源汽车： 3 月动力电池装机 2GWh，龙头效应凸显

1）短期看， 18 年上半年销量望保持高增，对基本面形成支撑。 3 月动力电池装机 2GWh，同比增长 122%（电池中国网），三元装机 1.34Gwh，占比 65%； CATL比亚迪国轩分别装机 1031.1409.3179.42Mwh，分别占比 49.84%19.80%/8.68%； 3 月新能源车销量 6.78 万（中汽协）， 1-3月累计销量达 14 万辆（去年同期 5.59 万），同比 154%。 我们认为，过渡期乘用车 A00 级抢装效应，且销量占主导。政策上，双积分制度 4.1 正式实施，商用车积分制度进入工信部课题启动阶段。此外，锂电巨头CATL 成功过会，有望提振板块估值和情绪；

2）全球视野下，新能源汽车长期空间广阔。 在双积分制度下，国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化，国内外一流主机厂新车型也将于 2019 年起大量投放，届时或有爆款车型，拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现：其一，中游锂电领域 18 年是业绩转好年， 19-20 高速增长，长期空间广阔。其二，中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群，动力锂电及材料具备全球竞争力。CATL 进入到大众全球供应链，全球动力锂电龙头松下、 LG C、三星等也在发力，国内锂电材料厂有望进入海外锂电龙头供应链。

投资建议：

从全球新能源汽车产业趋势看行业投资机会，建议围绕三个层次布局：

第一： 优选竞争格局较好的电解液环节：天赐材料、新宙邦；

第二：围绕 CATL松下LGC 等全球动力锂电龙头及其供应链布局。 推荐长园集团（低估值）、 星源材质、创新股份、当升科技、杉杉股份、先导智能；建议关注国轩高科；

第三：围绕全球整车龙头，挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。 关注高镍趋势；软包（新纶科技）、热管理（三花智控）。

新能源发电：

（1）用电数据高增长，新能源发展空间扩宽。 1-3 月，全社会用电量累计15878 亿千瓦时，同比增长 9.8%。全社会用电量的高增长为新能源发展拓宽空间。

（2） 光伏： 630 备货需求临近、印度等海外需求回暖，产业链价格出现回暖讯号。 随着国内市场 630 抢装备货需求的临近以及印度等海外市场的需求逐渐回暖， 关注产业链价格回暖对市场的提振作用。与此同时， 1-2 月光伏新增装机高增长显示工商业分布式（含户用）和村级扶贫电站或成为2018 年装机主力，国内首个《光伏扶贫电站管理办法》出台也表明了村级扶贫电站将成为扶贫的主流形式。我们预计在它们和领跑者、普通地面电站的拉动下， 2018 年光伏新增装机有望达到 56GW（由于扶贫政策的变化，取消了由于集中式扶贫指标带来的预测上限），需求维持高位，且超预期可能性极大。当前光伏板块的平均估值为 20 倍，成长空间大，继续看多，重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶替代的硅片环节。 重点推荐通威股份（多晶硅、电池片扩产迅速）、 隆基股份（全球单晶龙头），关注正泰电器和阳光电源。

（3）风电： 2017 年全球新增装机 52GW，单机功率和直驱份额提升， 2018年风电行业反转逻辑全部兑现，三阶段逻辑助力风电长景气周期开启。 FTI数据显示， 2017 年，全球新增风电机组容量达到 52GW，共由 46 家风电整机制造企业提供。在排名前十五制造企业中，中国企业有 8 家。此外， 2017年全球风电市场还呈现单机功率和直驱份额提升两个明显的变化。 目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三个核心逻辑全部兑现， 2018 年风电行业将反转，新增装机或达 25GW，同增 66%。同时，我们认为由于三阶段的逻辑驱动，风电将迎来长景气周期： 1） 2018 年：内部结构调整修复带来行业反转； 2） 2019-2020 年：标杆电价下调带来的抢装行情； 3） 2021 年-：平价上网之后的能源转型需求。当前风电板块估值为 13 倍，而且未来三年持续增长，具有配置价值， 重点推荐金风科技（风机龙头）、 天顺风能（风塔龙头）。

（4）储能仍处于商用化初期阶段。 储能指导意见明确十年发展目标， 从研发示范—商业化初期——规模化发展,当前处于向商业化过渡阶段。储能发展面临的两个重要问题： 1）储能的经济性； 2）储能的交易机制和价格形成（补偿）机制。 建议关注储能电池的成本下降与商业运营变化。

电力设备及工控

工控是工业互联网重要组成部分。3 月制造业 PMI 反弹至 51.5，超预期。长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；短期看，“技术改进基金+海外经济持续复苏”对 2018 年工控行业形成有力支撑。国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。工业互联网有望成为上半年强主题，工控作为工业互联网重要组成部分，有业绩支撑，重点推荐： 信捷电气、汇川技术、宏发股份；关注麦格米特；

风险提示： 宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。