亿利洁能(600277)

事件：

亿利洁能发布 2017 年年报， 公司实现营业收入 157.46 亿元，较上年同期增长 41.17%；实现归属于母公司所有者净利润 5.21 亿元，比上年同期 3.08 亿元，增长 69.14%（上年追溯库布其能源 0.50 亿元）。

观点：

业绩增长符合预期。亿利洁能发布2017年年报，公司实现营业收入157.46亿元，较上年同期增长 41.17%；实现归属于母公司所有者净利润 5.21亿元，比上年同期 3.08亿元，增长 69.14%(上年追溯库布其能源0.50 亿元)。 公司的化工业务和煤炭板块目前仍然是公司的主要利润来源。在2017年公司的主要产品煤炭、 PVC、烧碱的产品价格受益于氯碱行业的供给侧改革，产品价格较2016年有较大幅度的提升，其中PVC均价由2016年的5700元上涨到6350元/吨，烧碱价格由2016年的1900元上涨到3100元/吨，公司拥有PVC、烧碱和煤炭权益产能分别20.5、 16.4、 700万吨/年。

洁能环保高效利民。 公司微煤雾化技术可达到天然气锅炉的国家标准， 可根据区域原料的可获性及环保要求，提供热力生产及能源高效利用整体解决方案，实现了低成本的清洁排放。 目前项目已落地多个省区，已运营或试运营项目 10 个， 公司已完成10 多个省区的市场布局。公 司控股 70%的库布其生态主要从事光伏电站的投资运营，主要产品为电力，主要业务为向电力公司销售电力，其中库布其沙漠日照充足，采用双面发电技术，发电的经济效益可观，同时改善了沙漠的生态，解决了本地农民的就业问题，利国利民。

循环经济+供应链实现良性循环。 公司已经形成以煤炭的高效综合利用为切入点，以PVC为核心的“煤-电石-烧碱、聚氯乙烯(PVC)-合成新材料-工业废渣综合利用生产水泥” 的一体化大循环产业模式，近年来公司持续进行技改和研发，成本端持续下降，吃干榨净的循环体系有望进一步提升公司的毛利率。公司的循环经济与供应链相配合，通过与产业链上下游企业合作的方式进行产业链优化，提高流动资金周转率，降低融资成本，优化资源配置。

结论：

公司聚焦洁能环保主业，在确保各循环经济产业板块稳定经营的基础上， 延伸供应链服务业，特色发展清洁能源产业，积极布局环保产业链， 理念先进。 我们预计公司2018年-2019年的营业收入分别为158.81亿元和159.70亿元，归属于上市公司股东净利润分别为6.65亿元和7.16亿元，每股收益分别为0.24元和0.26元，对应PE 分别为22X、 21X。我们认为公司业绩确定性较高， 维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

光伏补贴政策风险、产品价格大幅波动。