中兴通讯(063.CH/停牌，买入)4月16日收到美国商务部的出口权限禁止令，美国企业被禁在未来7年内向公司销售元器件、软件、设备等技术产品，并且禁止对公司提供技术服务、甚至是技术支援。

点评：

大国博弈摩擦升温，度尽劫难或有转机。美国商务部以中兴35名员工的奖金问题作为重启对中兴出口禁令，在如今中美贸易摩擦持续升温的背景下，难免会将此情况与特朗普政府增加贸易谈判筹码相联系。公司作为中国高科技企业出海的代表，在5G、核心路由交换、超高速大容量智能光传输等一系列技术的标准、市场和产业多个维度实现了世界引领，美国政府此次直接从上游电子元器件材料下手，显示了其已经无法通过市场准入、整机制造、技术标准专利等传统手段来抑制中国企业的高速赶超，同时7年的禁令时长也直指“中国制造2025”的关键时间点。可以判断，中兴美国禁运事件已经超越了通信行业和公司本身的能力范畴，未来两国政府必将持续进行谈判与博弈，而有着日益强大的国家力量作为后盾、以及公司内部治理结构日趋完善，公司尚有机会能度过危机。

公司上游供应将受限，成本升高但仍有周转。公司目前采购的元器件超过30%直接来自于美国（另有20%是新加坡的博通安华高），美国政府若实施禁令，公司在无线设备的射频芯片、AD/DA转换芯片；传输设备的高速光模块、控制芯片；手机终端的SOC处理器、谷歌服务授权；服务器的CPU芯片等领域都会遭遇供应限制，会较大程度影响到未来通信主设备的供货、以及在美国市场上的手机终端销售。不过公司目前有2个月的材料备货，并且通信设备市场主要在国内，仍有周转的空间余地。中国商务部也将从维护中国企业合法利益的角度回应美方，相信和谐共赢仍是世界主流趋势。另外，不同于两年前的情况，公司所需的部分元器件虽然达不到美国直供产品的性价比与经济性，但通过国产替代或者其他采购渠道也并非完全没有备用方案。我们认为，短期内公司或许会遭遇到业务成本升高、客户供货紧张等问题，长远来看，在和平年代出现极端结果的概率较小，互惠共赢仍将是世界主流。

美政府禁令伤人伤己，国产电子业迎来契机。公司已是美国元器件供应商重要的下游买家，例如占了Acacia30%、Oclaro14%的销售份额，随着禁令的公布，当日Acacia股价狂跌36%、创下近两年的新低，Oclaro暴跌15.2%，高通、Inphi、lumentum、Finisar、NeoPhotonics等也相继下跌，美国政府的举措很有可能造成“伤敌一千、自损八百”的结果，不利于美国自己的电子产业。而对于国内的电子行业来说，这次中兴遭受禁令的情况亦是促进自身发展的机遇，国家会更加重视培育具有上游尖端芯片技术的企业，坚持自主可控、掌握核心技术，以摆脱关键电子元器件受制于人的不利局面。这些电子公司将会迎来高速发展的时代契机，有望在未来复杂的竞争环境中脱颖而出，逐渐参与到行业定价权的争夺中去。

投资建议

在如今大国博弈的贸易摩擦下，公司被执行禁令后，一时将会面临成本升高、供货紧张的不利局面，但公司本身已经具备充足的核心技术储备与国际竞争实力，依托祖国日益强大的实力、再不断优化公司内部治理，有望获得周转余地、期待危除机来。同时，国内的电子产业亦有望迎来高速发展的机遇，在5G规范引领下的核心芯片、元器件、光模块等关键上游领域实现自主创新。我们相信，在国家的强大后盾下，在世界和谐共赢的主流趋势下，困难与波折在所难免，希望依然存在。