永辉超市(601933)

事件：5月22日公司公告，拟转让5%云创股份给北京创新工场创业投资中心及北京丹晟投资基金中心，该股份原持股方宁波梅山保税港区辉云重安、辉众同新、众想、辉集众宜为永辉云创员工持股平台；转让完成后，公司/林芝腾讯/员工持股平台/张轩宁/今日资本/创新工场/丹晟投资将分别持有永辉云创46.6%/15%/14.2%/9.6%/9.6%/3%/2%的股权。

迎AI科技资本入股，助力云创砥砺前行。公司此次引入的两大股东都在人工智能方面有深厚的技术积累：1）创新工场为深耕人工智能、消费升级、在线教育、文化娱乐、企业服务与升级、互联网金融领域的国内一流创投，目前共管理四支美元基金和两支人民币基金，总规模超过110亿人民币，已投资知乎、高思教育、美图等知名企业，旗下设人工智能工程院，致力于机器学习、计算机视觉、自然语言理解等AI技术探索研究；2）丹晟投资成立于2013年，专注于投资美国最前端性科技成果及商业创新，投资领域涵盖人工智能、虚拟/增强现实、大数据、区块链、企业级应用等具有颠覆性的新兴技术。云创迎AI科技资本、技术赋能，有望借力推动科技战略升级。

龙头加速整合输出，科技赋能有望驱动二次腾飞。公司以生鲜差异化定位为始，20余载精耕供应链，已成超市前五龙头；受益于物流及现金流支撑的外延展店增速、规模效应及供应链优化带来的毛利率改善、人员管控及租金剩者红利带来的费用优化、SKU优化及科技赋能带来的周转提效，云超板块盈利能力及效率周转已进入显著上升通道。龙头于上升期间行艰难创新之事：据公司公告，参股中百、红旗连锁，引腾讯战投，拟投资家乐福，于供应链加速整合输出、于中后台管理优化、于新业态创新迭代不止；待同业合作及科技赋能效应彰显，转型科技零售优势企业，有望驱动二次腾飞。

投资建议：公司以生鲜差异化定位为始，20余载精耕供应链，已成超市前五龙头；携强生鲜壁垒及高效供应链管理，受益剩者红利，云超板块盈利能力及效率周转已进入显著上升通道；龙头于上升期间行艰难之举，加速整合输出，科技赋能创新迭代，待效应彰显转型科技零售优势企业，有望驱动二次腾飞。预计2018、2019年EPS为0.23、0.32元/股，维持买入-A评级，6个月目标价11元。

风险提示：行业竞争加剧；门店拓展不及预期；创新业务培育不及预期。