汽车行业深度研究:A00级车全面电动化‚新能源车进入初级阶段

2018.07.11 12:02

【投资要点】

昔日宠儿经济型燃油小车日渐消亡。 以奇瑞 QQ 为代表的精品微型小车在 05-10 年的中国车市备受青睐,因为其经济性符合了当时国民收入水平且能满足实际代步需求,如今人均可支配收入大幅增长而车价均价缓慢下行,使得可承受汽车消费大幅提升,昔日宠儿经济型燃油小车难以仅凭低价获得市场认可,随着铃木逐步退出中国, A00 级燃油小车将所剩无几。

汽车电动化处于初始阶段,电动 A00 级车创新生。 2017 年 A00 级车销量大幅反弹, 反弹增量全部来自于 A00 级车新能源化。 A00 级燃油车在经济性方面不如电动 A00 级车,在体验方面不如 SUV,未来会进一步消亡,而纯电动 A00 级车仍会存在于部分细分市场,全面电动化有望率先在 A00 级车实现。纯电动 A00 级车市场下游需求主要有 3 类:三四线城市低速电动车替代需求、 一二线城市家庭通勤用车需求、分时租赁需求。 微型车电动化是汽车电动化的初级阶段,随着补贴退坡,车企被迫加装电池, A00 级车车价中枢上移可能性较大。 未来 A00 级车经济性会因此下降,部分需求将在 A0/A 级车中分流, A0/A 级车有望成为下一个增长迅速的新能源汽车细分市场。

北汽新能源为产品线齐全的经济型电动车霸主。 北汽新能源有望很快借壳 S*ST 前锋上市,上市后将成为中国首家上市的新能源整车厂。公司产品线齐全,囊括了“高中低”、“大中小”多个系列,公司销量位列全球第一,其 A00 级经济小车北汽 EC 系列销量占其销量的七成以上,正确把握了中国新能源车市发展初期的实际需求。公司基本面持续走好,“合作平台+新平台”双平台驱动,实现了高效分工,布局迅速。

知豆为分时租赁市场持续热销的三门两座电动车。 知豆电动车作为三门两座电动车的代表车型,足迹遍布欧洲,在中国三门两座 A00 级车细分市场销量第一,市占率接近 40%。其一款 A00 级小车知豆 D2 创造了年销 42342 辆的销量奇迹,从地域上看,知豆销量主要分布在山东、广东、浙江、河南,其中山东和浙江为其主要生产基地消化了部分需求,广东、河南为典型的分时租赁客户的需求。分时租赁与低速电动车购车需求为知豆的主要需求来源。

【风险提示】

微型电动车补贴退坡幅度与进度超预期;

市场竞争激烈,龙头格局生变

 

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