沙特有望增产填补伊朗减产缺口，原油供需或将保持紧平衡状态

排除伊核危机影响，原油基本面或将维持紧平衡。 自 2017 年年底起， OECD商业及海上浮仓原油库存都维持在 5 年均线附近，反映了国际原油供需较为平衡的情形，而 2018 年年初以来的油价波动也大多由地缘政治事件引发。 展望2018 年下半年， 从供给端来看， 美国页岩油增产受运力限制，产量增长预计难以超过 50 万桶/日；委内瑞拉政治经济形势持续恶化，原油产量或将继续下滑36 万桶/日；而减产行动参与国有望将减产执行率调整回 100%左右水平，预计增产产量在 100 万桶/日以内。而从需求端来看， IEA 预计国际原油需求将增加约 110 万桶/日， 在不考虑伊核事件影响的情况下，原油供需两端预计仍将保持紧平衡的局面。

制裁落地实施几乎已成定局，沙特或可增产填补供给短缺。 美国已于 2018 年5 月 8 日退出伊核协议，并寻求在 2018 年 11 月恢复对伊朗能源行业的制裁后，将伊朗的石油出口收入降至为零，而这也可能导致国际原油供给端紧张加剧的局面。但油价过高或将导致通胀率提升，并在贸易战的大背景下进一步对美国经济产生不利影响， 抑制油价过快上行对美国也较重要。 对此， 美国总统特朗普表示他已就此与沙特国王进行了通话； 而沙特方面也随后证实，双方一致认为产油国应设法应对任何潜在的供应缺口。目前沙特拥有超过 200 万桶/日的剩余产能， 有能力以增产的方式缓解国际原油供给因制裁行动出现不足的风险。

国际油价： 预计 2018 年下半年中枢将在 70-80 美元/桶间

对 2018 年下半年国际原油价格走势的分析，较难之处及核心问题在于对未来伊朗受美国制裁事态发展的预判。 考虑供需两端因素，排除伊核事件及沙特可能的增产因素以外，预计国际原油供需关系至年底仍能保持紧平衡的状态。目前至制裁落地仍有 4 个月之多，伊核事件的未来走向还有待观察。不过，美国向沙特施压，并使其依据伊朗减产幅度相应增产以调控油价，或是最为可能发生的结果。综上所述， 我们认为当前国际油价仍具备良好支撑，中枢预计在70-80 美元/桶之间，短期受情绪影响运行区间突破 80 甚至再向上也极有可能。

投资建议

目前， 炼化板块依旧处于较为舒适的油价区间内，建议重点关注进军炼化的化纤产业链龙头公司荣盛石化、 恒逸石化和恒力股份，进军乙烷裂解产业的国内C3 产业链龙头卫星石化以及炼化一体化行业龙头中国石化。

风险提示： 1. 地缘政治事件频发；2. 聚酯下游需求不及预期。