短期因素扰动 6 月销量， 弱复苏趋势有望持续

据乘联会数据， 6 月狭义乘用车零售销量 168.7 万辆，同比-3.1%，环比-6.4%， 1-6 月累计同比+4.0%。 6 月批发销量相对平稳， 183.5 万辆高于零售销量，环比-2.8%，同比+0.5%；据中国汽车流通协会， 6 月经销商库存预警指数 59.2%，环比+5.5 pct，同比+1 pct，继续位于警戒线之上。我们认为， 6 月零售销量受关税政策实施前观望情绪等短期因素扰动， 7 月后关税政策落地有望助力车市回暖， 弱复苏趋势有望延续。 建议继续关注产品周期向上的优质整车龙头与豪华车销量增长受益标的：上汽集团、 比亚迪、广汽集团、 广汇汽车。

上汽、吉利、比亚迪受益于强产品周期， SUV 销量下滑拖累广汽、长城

据上市公司产销快报，上汽乘用车 6 月销量同比+65.2%，上半年累计同比+53.7%， RX5、 MG6 延续强势， MG ZS、 RX3、 Ei5 均显著贡献增量。吉利汽车 6 月销量同比+45%，全年目标已完成 49%。比亚迪+27% （ Marklines数据），宋 MAX 月销持续过万， 而换代唐、秦及其新能源版有望助力新产品周期。 广汽传祺-14.4%，核心车型 GS4 中期改款不及预期，由去年同期月销 3.1 万台下滑至 1.4 万台。长城汽车-3.5%， 其中哈弗品牌-19.6%。据乘联会数据， 6 月 SUV 销量下滑 4.4%， 弱于轿车（ -0.7%）。 我们认为，SUV 增长动能现减弱迹象， 竞争日益加剧， 产品本身竞争力日趋重要。

日系车竞争优势凸显，美系销量显著下滑

广汽丰田 6 月销量同比+30.1%，产能瓶颈持续打破，助力全系车型销量增长。换代凯美瑞月销 1.6 万辆，同比+72.6%， A0 级 SUV C-HR 已于 6 月底上市，有望进一步贡献增量。广汽本田+11.2%，换代雅阁开始放量，雅阁与飞度月销量均蹿升至 1.4 万辆，环比均翻倍，同比分别达 15.4%和60.1%。上汽大众+1.2%表现稳定，下半年紧凑 SUV Tharu、换代帕萨特等新车型有望加持。上汽通用-7.9%，主要受核心车型英朗销量下滑拖累。据乘联会数据，6 月美系车零售同比下降 28%，而德系和日系同比增长 3%。我们认为， 除中美贸易摩擦影响外，美系车产品老化问题正日益凸显。

关税政策实施前观望情绪短期扰动豪华车销量，消费升级趋势不改

6 月豪华车销量受关税政策实施前观望情绪扰动，表现分化，预计关税政策落地后有望取得恢复性增长。据盖世汽车数据，奔驰 6 月在华销量同比+13.7%，奥迪-5.6%，凯迪拉克+8.5%，捷豹路虎-9.5%，雷克萨斯-12.9%，沃尔沃+15.5%。进口宝马销量尚未披露，据 Marklines 数据，华晨宝马 6月销量同比+20.3%。在华销量高增速有望激励豪华品牌加速国产，下半年ABB 国产新车密集投放： 7 月初，宝马 X3、奥迪 Q5L 相继上市，奔驰 A级、奥迪 Q2L 预计年底前上市。消费升级趋势下，预计豪华车销量增速仍将高于行业平均增速。

风险提示：消费乏力，汽车产销增速及豪华车销量增速不及预期。