建筑材料:验证淡季不淡‚期待下半年旺季开启

2018.07.21 09:01

事件:近日各省 6 月水泥、熟料单月及累计产量数据公布,我们认为水泥需求出现分化,关注区域独立行情。环比数据受季节性因素干扰,相较之下,同比数据更能反映需求变动。我们梳理要点如下:

(1)观察水泥累计同比增速,在前几个月影响下,华南、西南地区继续维持较快增速,其中,贵州、广东、广西、海南增速均超 5%。但就单月表现看,6 月较 5 月大部分区域出现较大幅度下滑,主因 6 月雨水天气较 5 月更多。除云南外,同比方面均有正向增长。我们继续看好华南地区,尤其是广东市场,人口绝对数领先全国,出生率较高、结构年轻化,财政实力较强,水泥需求长期有稳健支撑,并且具备粤港澳大湾区的政策利好,建议关注华润水泥。此外,继续推荐华新水泥,继收购拉法基中国在云南、贵州、重庆工厂后,公司西南地区竞争力显著增强。

(2)北方地区产量同比继续下滑,整体需求不及南方,华北、西北、东北分别下滑5.21%、12.85%、1.39%。其中,华北、西北相比 1-5 月降幅分别收窄 2.66、0.97 个百分点。河北收窄明显,2.8 个百分点,优于华北整体。北方主要受冬季错峰时间长影响。冀东水泥前期发布业绩预告,上半年水泥和熟料综合销量约 2590 万吨,较去年同期同口径 2625 万吨略微下滑 1.33%,相较华北整体下滑 5.21%,一定程度体现公司的区域龙头价值(水泥行业产销量基本相近)。

(3)我们一直看好的华东地区继续表现不错,但也存在一定分化。浙江、福建、江西、上海地区维持较快增长,但江苏、山东降幅仍然较大,尤其是 6 月单月同比降幅扩大,分别同比降低 20.02%、 15.63%。浙江表现尤其靓丽,单月同比大幅增长 24.4%,福建、江西单月同比 18.5%、13.69%,继续推荐价值龙头海螺水泥,弹性品种上峰水泥,建议关注万年青。

(4)大部分区域延续前 5 个月走势,值得关注部分逐月明显改善区域,辽宁累计产量从 4 月转正以来,累计同比增速逐月增大;山西在 6 月转正;安徽降幅收窄;湖南在 5 月实现转正,且增速继续扩大。

(5)西北仍是全国需求最弱区域,青海、陕西单月同比有不错表现,尤其是青海单月同比增长 8.81%,陕西连续 2 个月单月正增长。西北水泥产量主要受错峰时间长、PPP 项目清理两方面影响,受益市场价格表现,当地龙头企业业绩理想,比如天山股份、青松建化均发布业绩预告,天山上半年预计归母净利 3 亿,去年同期 2551万元;青松成功扭亏,上半年预计盈利 6610 万元,建议关注部分区域需求预期差。

单月增速再次验证淡季不淡,三季度有望继续超预期。南海螺,北冀东,弹性聚焦华新和上峰。 回顾上半年,一季度水泥股业绩延续高增长主因去年同期价格基数低,二季度华东、华南涨价超预期进一步释放价格弹性,预计 6 月行业利润继续保持乐观。三季度已经开启,在年中淡季低库存与夏季错峰限产共同影响下,我们预期价格下降幅度有限,四季度传统旺季持续看好盈利。我们推荐价值龙头海螺水泥,以及弹性品种华新水泥、上峰水泥,继续关注冀东水泥。

风险提示:基建增速大幅下挫,房地产各项指标增速大幅下滑。

 

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