银轮股份(002126)

事件

公司于7月19日发布《第一期员工持股计划（草案）》，计划公司员工（包括董监高和其他员工，不超过532人）能在6个月内通过二级市场持有公司股票。筹集资金总额上限为1.35亿元，以9.04元股价测算能购买1493万股，占公司总股本的1.9%。

点评

员工持股计划绑定利益，彰显发展信心。本次员工持股计划涵盖董监高、业务骨干和核心技术人才，进一步绑定内部人员共同利益。一方面，彰显公司对中长期发展的信心，向市场传递良好的基本面边际。另一方面，有望激发员工积极性，稳定并进一步吸引核心人才，保障公司稳健发展。

热管理龙头，EV热管理业务为主要看点。（1）热交换器龙头，其行业地位稳固，油冷器、中冷器产品国内市占率分别达到45%、35%。热交换器业务占比76%，其中乘用车业务占比超40%，为主要增长来源。拳头产品油冷器出口英国捷豹路虎，中冷器增量主要来自乘用车涡轮增压发动机渗透率提升，且打入通用平台。（2）尾气处理业务充分受益于减排法规，国内商用车EGR冷却器市占率约30%，从轻卡扩展至整个柴油机商用车，并向汽油机迅速渗透；SCR封装以中重型商用车为主，继而进入轻卡领域（3）EV热管理方面，现已供应前端模块、电控冷却器、电机冷却器、电池水冷板、高低温水箱等产品，配套吉利、广汽、比亚迪、宇通、宁德时代，并进一步进入吉利领克平台供应链（PMA），涵盖吉利和领克从A0级到B级十款车型，338万套的供货量贡献业绩新增量。

盈利预测和投资建议

我们看好公司在热交换器领域的龙头地位、尾气处理的先发优势和新能源热管理行业的成长前景，预计2018-2020年净利润分别为3.7亿、4.7亿、5.4亿元。给予公司目标价12.99元，对应2018年28倍估值，维持买入评级。

风险提示

收购整合不及预期；原材料价格波动；乘用车业务开拓不及预期；尾气减排政策不及预期；新能源汽车热管理业务不及预期；定增业务落地不及预期