正泰电器(601877)

公司发布2018年半年报，营收同比增长20.16%，净利润同比增长41.87%：

公司发布半年报，报告期内公司营业收入119.02亿元，同比增长20.16%，实现归母净利润17.83亿元，同比增长41.87%，扣非后归母净利润17.85亿元，同比增长52.09%，扣除上半年出售电站利润2.8亿元和扣非后，净利润增长28%。2018Q2公司实现营收68.07亿元，同比增长14.9%，环比增长33.6%；归母净利润11.7亿元，同比增长30.43%，环比增长90.86%。

深化渠道优势，低压电器板块维持20%增速，海外高端市场形成突破：

2018H1公司低压电器营收79.13亿元，较去年同比增长23%，子公司诺雅克持续聚焦高端产品市场并努力开拓，报告期内实现营业收入2.67亿元，同比增长22.27%，扭亏为盈实现净利润0.21亿元。报告期内，公司推进新技术新工艺，深化销售渠道优势，在8个区域增设了9家一级经销商，二级分销商授牌951家。未来公司低压电器板块有望继续向上实现进口替代，向下降替代落后产能，继续保持较高增长。

“开发+运营+转让”新能源板块净利润增长92%，脚步依然稳健：

2018H1公司新能源板块营收39.89亿元，同比增长12.69%，实现净利润6.42亿元，同比增长92.82%。其中电站运营收入9.6亿元，较去年增长31.3%，2018Q2电费收入5.4亿元，环比增长32%。公司目前运营约2GW（集中式1.2GW，分布式0.8GW），较一季度集中式规模下降200MW，分布式增加200MW，可以看到公司正在优化电站结构，未来将主要以分布式电站运营为主。公司新能源业务脚步并没有因为新政而放缓，2018H1公司成立五大光伏区域公司，完成国内销售团队组织架构构建，6大销售战区覆盖全国，上半年全国范围内共签订近50家战略经销商，同时积极开拓海外市场。公司光伏制造端产能较少，多以自用为主，因此受产业价格下降影响较少，作为电站运营商，组件价格的不断下降一定程度上利好公司业务发展。

看好公司“低压电器+光伏”双轮驱动，维持“强烈推荐”评级：

我们预测公司2018-2020年净利润分别为36.11、44.84、56.30亿元，对应EPS分别为1.68、2.08、2.62元。当前股价对应PE值分别为12、10、8倍。看好公司“低压电器+光伏”双轮驱动，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：低压电器下游需求不及预期，光伏行业发展不及预期。