晶瑞股份(300655)

2018年上半年公司实现营业收入3.67亿元，同比上升50.32%；实现归母净利润2391万元，同比上升67.16%。其中二季度实现营收2.05亿元，同比上升54.03%；实现归母净利润1463万元，同比上升87.00%。公司业绩增长较快符合预期，主要原因为公司原有产品销售额的增长以及公司新收购的江苏阳恒纳入合并报表范围。

获得日本瑞翁光刻胶技术许可：8月15日公司与日本瑞翁签署协议，公司子苏州瑞红将从日本瑞翁获得包括今后开发出的、经双方商定光刻胶产品的生及销售相关技术信息使用权和许可。此前在2017年9月公司已经收购日本瑞翁所持有的苏州瑞红25.57%股权，苏州瑞红为公司全资子公司。本次协议公司将首先支付1200万日元首付款，同时也将支付三年内许可产品净销售额5%的使用提成费。此次技术使用许可合同的签订不仅有利于公司光刻胶产品的技术提升，也加快了公司产品原材料国产化的步伐，使得公司产品市场竞争力进一步增强。

各项业务进展喜人：公司G5等级双氧水下游验证正在国内8寸和12寸标杆性客户按计划稳步推进，有望完成国内G5等级微电子化学品应用零的突破。苏州瑞红承担的i线光刻胶02国家重大专项已经收到项目验收结论书，已经顺利通过了验收，同时光刻胶产品已进入宏芯微、晶导微的供应体系。公司各项业务进展顺利，产品放量增长指日可待。

半导体国产化市场空间广阔：目前国内双氧水需求达到约10万吨，在国内26座半导体厂投产后需求将翻倍，公司也拟扩大微电子化学品产能以满足未来需求。公司与三菱技术合作，利用江苏阳恒的资源优势建设9万吨的电子级硫酸产能，进入另一大单品硫酸市场；同时公司眉山8.7万吨生产基地也已取得环保批文和项目用地。看好公司未来下游验证通过、产能投放带来的高端微电子化学品国产化率提升。

业绩预测：预计公司2018-2020年的归母净利润分别为0.62/0.84/1.17亿元，对应PE分别为45/33/24倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产能进展不及预期、原材料价格上升的风险。