事件： 北京时间 10 月 10 日晚间，美股三大指标道琼斯工业指数/纳斯达克指数/标普 500 分别下跌 3.15%/4.08%/3.29%。随后在 10 月 11 日 A股 出 现 大 幅 下 跌 ， 上 证 综 指 / 深 成 指 / 创 业 板 指 分 别 下 跌5.22%/6.07%/6.30%，其中，传媒板块下跌 7.21%；社服板块下跌 5.84%。

传媒： 对于后市我们认为谨慎但不必过于悲观传媒板块我们认为对于后市谨慎但不必过于悲观，部分优质个股存在错杀可能性。 我们建议布局受中美贸易战影响较小、具备消费属性（与宏观周期关联度较低）、 业绩确定性较强、现金流稳定、具备成长逻辑的和监管超预期可能性极低的生活圈广告龙头分众传媒。广告行业整体受传统广告拖累，在振荡之后景气度减弱，但生活圈广告——楼宇广告与影院广告走势独立，长期保持较高景气度。 根据 10 月 8日 CTR 发布的 8 月广告市场数据： 18 年 8 月广告市场同比下降 1.7%，电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比增长 25.2%、 24.9%、14.3%。 目前，分众传媒估值处于合理偏低区间： 动态市盈率、 18 年预期市盈率、 19 年预期市盈率分别仅 15.4 倍、 14.9 倍、 12.8 倍。

社服： 消费促进政策加持， 关注“必需”商品

社服板块我们看好免税和化妆品， 刚需属性较强，受益国家政策红利,消费水平波动的大背景下仍具业绩保障。

免税看好中国国旅， 消费促进政策利好海南旅游和离岛免税，国庆 7 天海南旅游收入 68.8 亿元（ +13.54%）， 涨幅高于国内游平均水平，离岛免税收入 2.42 亿元（ +16.81%）， 总体保持稳健， 相比出境免税额度，1.6 万元的免税额存在竞争优势， 未来仍有提升可能。 化妆品看好国货龙头珀莱雅，化妆有强烈的“刚需”特点， 宏观经济波动并不会影响单个消费者的化妆习惯， 并且高端产品用户可能会选择部分大众化妆品， 同时， “双十一”临近， 参考 6.18 期间优异表现（ 天猫 GMV+526%， 苏宁GMV+121%），预计全年业绩将有稳定支撑。

投资建议

本轮大跌之后,我们推荐关注行业内具有消费属性个股,传媒首推分众传媒,社服推荐中国国旅和珀莱雅.

风险提示： 宏观经济波动风险，商誉减值风险。