商业贸易行业2018年三季报前瞻:行业低迷期‚精选优质龙头个股

2018.10.12 14:16

本期投资提示:

2018 年 7、 8 月份社零增速继续放缓, 50 家及百家数据同步下滑, 三四线消费好于一二线。 今年 7、 8 月份社会消费品零售总额同比增长 8.8%、 9.0%,增速分别同比下滑 1.6pct、1.1pct。7 月,全国 50 家重点大型零售企业、百家大型零售企业零售额分别同比下跌 3.9%、2.0%,增速分别较去年同期下降 8.8pct 和 5.7pct。 2018 年前三季度商业贸易行业指数下跌 22.96%,相对沪深 300 指数下跌 8.27%,在申万 28 个一级行业中排名第 15。从板块个股来看,兰生股份以 27.01%的涨幅排名第一,天虹股份、周大生、家家悦、重庆百货紧随其后;南京新百跌幅 69.23%,处于行业末位。

从各板块情况来看, 超市受益于 CPI 上行、 可选消费仅化妆品和金银珠宝保持增长。 1)超市板块: 依然延续自 2017 年四季度以来的弱复苏迹象。 7、 8 月份 CPI 当月同比增速分别为 2.1%、 2.3%,较上年同期 1.4%、 1.8%的增速有所提升, 延续年初以来持续走高的趋势, 从而带动超市同店增速提升。 2) 百货板块: 消费信心滑坡造成趋势性向下。 2018年上半年百货增长很大程度受到化妆品的拉动, 虽然 7-8 月化妆品增速失守两位数, 但在可选消费中增速依然居前, 同时考虑 9 月有中秋节且周末较多, 预计百货板块重点公司收入端增速区间在 5-10%。 3)金银珠宝板块: 7-8 月限额以上金银珠宝零售额实现高增长,其中 8 月同比增速高达 14.1%, 重点公司有望保持 20%-30%的增长。我们预计商贸零售行业重点公司 2018 年三季报业绩情况如下:

超市板块 2 家公司预计有 1 家净利润增速达 20%: 1) 家家悦供应链优势突出,向胶东区外扩张带来确定性增长,预增 20%; 2) 永辉超市净利润受激励费用及云创亏损影响短期承压,预计下滑-30%。

百货板块 6 家公司预计有 1 家净利润增速达 20%: 1) 天虹股份以大量新增的体验式业态重新吸引客流回归, 预增 20%; 2) 王府井消费升级带动叠加业态调改带动门店持续复苏,预增 5%。

专业零售板块 3 家公司中预计有 2 家净利润能够实现 30%以上增长: 1) 苏宁易购线上线下全渠道多业态协同发展持续提升, 预增 800%; 2) 周大生三季度持续收益三四线婚庆消费需求刺激, 预增 30%; 3) 豫园股份黄金珠宝主业部分预增 10%。

行业观点与投资建议: 短期居民消费意愿受到国际局势波动及预期收入下滑影响,短期呈现收缩态势。随着一系列稳消费的措施逐步出台 ( 如个税起征点上调以及企业减负等措施),对零售行业长期发展形成利好。 行业低迷期我们精选三条投资主线: 1)受益 CPI 上行及行业健康成长, 超市板块推荐: 家家悦、永辉超市。 2)国际金价预期上行,推荐老凤祥、周大生。 3)专业连锁板块中优质龙头经营状况持续改善,盈利状况稳步提升,推荐苏宁易购。 4)百货板块估值处于历史低位,优质龙头自有物业重估价值高,推荐天虹股份、王府井。

风险提示: 宏观经济不景气将直接影响消费者信心,冲击零售行业营收及盈利能力

 

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