本期投资提示：

2018 年 7、 8 月份社零增速继续放缓， 50 家及百家数据同步下滑， 三四线消费好于一二线。 今年 7、 8 月份社会消费品零售总额同比增长 8.8%、 9.0%，增速分别同比下滑 1.6pct、1.1pct。7 月，全国 50 家重点大型零售企业、百家大型零售企业零售额分别同比下跌 3.9％、2.0%，增速分别较去年同期下降 8.8pct 和 5.7pct。 2018 年前三季度商业贸易行业指数下跌 22.96%，相对沪深 300 指数下跌 8.27%，在申万 28 个一级行业中排名第 15。从板块个股来看，兰生股份以 27.01%的涨幅排名第一，天虹股份、周大生、家家悦、重庆百货紧随其后；南京新百跌幅 69.23%，处于行业末位。

从各板块情况来看， 超市受益于 CPI 上行、 可选消费仅化妆品和金银珠宝保持增长。 1）超市板块： 依然延续自 2017 年四季度以来的弱复苏迹象。 7、 8 月份 CPI 当月同比增速分别为 2.1%、 2.3%，较上年同期 1.4%、 1.8%的增速有所提升， 延续年初以来持续走高的趋势， 从而带动超市同店增速提升。 2） 百货板块： 消费信心滑坡造成趋势性向下。 2018年上半年百货增长很大程度受到化妆品的拉动， 虽然 7-8 月化妆品增速失守两位数， 但在可选消费中增速依然居前， 同时考虑 9 月有中秋节且周末较多， 预计百货板块重点公司收入端增速区间在 5-10%。 3）金银珠宝板块： 7-8 月限额以上金银珠宝零售额实现高增长，其中 8 月同比增速高达 14.1%， 重点公司有望保持 20%-30%的增长。我们预计商贸零售行业重点公司 2018 年三季报业绩情况如下：

超市板块 2 家公司预计有 1 家净利润增速达 20%： 1） 家家悦供应链优势突出，向胶东区外扩张带来确定性增长，预增 20%； 2） 永辉超市净利润受激励费用及云创亏损影响短期承压，预计下滑-30%。

百货板块 6 家公司预计有 1 家净利润增速达 20%： 1） 天虹股份以大量新增的体验式业态重新吸引客流回归， 预增 20%； 2） 王府井消费升级带动叠加业态调改带动门店持续复苏，预增 5%。

专业零售板块 3 家公司中预计有 2 家净利润能够实现 30%以上增长： 1） 苏宁易购线上线下全渠道多业态协同发展持续提升， 预增 800%； 2） 周大生三季度持续收益三四线婚庆消费需求刺激， 预增 30%； 3） 豫园股份黄金珠宝主业部分预增 10%。

行业观点与投资建议： 短期居民消费意愿受到国际局势波动及预期收入下滑影响，短期呈现收缩态势。随着一系列稳消费的措施逐步出台 （ 如个税起征点上调以及企业减负等措施），对零售行业长期发展形成利好。 行业低迷期我们精选三条投资主线： 1）受益 CPI 上行及行业健康成长， 超市板块推荐： 家家悦、永辉超市。 2）国际金价预期上行，推荐老凤祥、周大生。 3）专业连锁板块中优质龙头经营状况持续改善，盈利状况稳步提升，推荐苏宁易购。 4）百货板块估值处于历史低位，优质龙头自有物业重估价值高，推荐天虹股份、王府井。

风险提示： 宏观经济不景气将直接影响消费者信心，冲击零售行业营收及盈利能力