截至 2018 年 10 月 12 日，传媒互联网板块重点上市公司中，共有 56 家上市公司发布前三季度业绩预告。 14 家公司前三季度净利润同比下滑， 38 家公司前三季度净利润同比增长（上下限增速取平均值）；单季度业绩方面，22 家上市公司第三季度净利润同比下滑， 27 家上市公司第三季度净利润同比增长。 我们认为目前政策变化（主要以限制、监管趋严为主）仍是行业发展的最重要影响因素，大部分公司延续了半年报的利润增长变化趋势，可以配置部分抗风险能力较强的龙头上市公司，等待行业政策发生积极转变。

游戏板块上市公司净利润增速较 2017 年同期大幅放缓。 2018 年上半年受游戏版号审批暂停的影响，游戏行业新游上线数量大幅减少，因此游戏行业上市公司整体增速下滑较为明显。 行业整体在经历 2014-2017 年的高增长后，在 2018 年也进入成熟发展阶段，我们预计全年板块整体利润增速将在 20%左右，中小型游戏公司由于游戏品类上线较少因此受单一游戏收入影响较为明显。

院线行业近年来随着影院发展扩张，竞争逐渐加剧。预计未来国内年票房复合增长率将保持在 10%-20%，但由于非上市公司体系下的影院数量增加，因此上市公司净利润增速将有所放缓。未来上市公司的核心竞争力将聚焦于非放映业务及广告业务上。

影视制作行业政策正在逐渐明朗。由于各家上市公司影视剧收入确认时间无明确标准，因此前三季度净利润变化差异较大。行业政策方面，“限薪令” 预计将提升上市公司的影视制作业务毛利率水平，对经营业绩有积极影响；“税收政策趋严”虽然对上市公司的影响在于若与上市公司有影视项目合作的明星若被曝光有税收问题，则上市公司的影视剧可能面临无法上映、收入无法确认的风险。

营销板块上市公司仍然受行业整体趋势影响。传统媒介上市公司由于所处渠道整体低迷且营销行业发生重大变化因此净利润同比大幅下滑。 部分上市公司通过控制成本及发展衍生新业务以维持盈利的稳定性。国内广告市场在 7、 8 月整体花费同比转负，电梯媒介花费依旧保持较高的同比增长。

投资建议

我们认为传媒互联网部分重点行业在 2018 年受政策变化的影响较大，部分龙头上市公司在应对行业政策变化的过程中体现了较高的抗风险能力。目前部分龙头上市公司已经体现出一定的价值空间，可积极关注等待行业政策的积极改善。

标的推荐：分众传媒、视觉中国、顺网科技、华策影视、金科文化。

风险提示：

如果传媒板块政策持续趋严，如游戏版号审批发放速度放缓、影视剧审批政策收紧等，则会对相应行业造成负面影响；企业转型失败、银行收紧贷款则会在经营层面对上市公司造成负面影响。