华菱钢铁(000932)

事件描述

华菱钢铁公布 2018 年三季度业绩预告，前 3 季度预计实现归属于上市公司股东净利润 53.70 亿元~55.70 亿元，同比增长 108.82%~116.60%。

公司 3 季度实现归属于上市公司股东净利润 19.30 亿元~21.30 亿元，同比增长 19.48%~31.87%，环比增长 1.33%~11.83%，按最新股本计算，公司 3季度 EPS 为 0.64 元~0.71 元， 2 季度 EPS 为 0.63 元。

事件评论

长材强势对冲板材弱势，产销增长助盈利上行： 2017 年， 公司板材营收占比约为 46%，长材占比约为 27%。 3 季度受制造端需求增速下滑及原料端价格上涨影响，板材盈利弱势。其中， 3 季度 Mysteel 板材价格指数均值环比上涨 2.97%， 原料端焦炭、废钢和铁矿石均价环比分别上涨 17.92%、 8.90%和 5.29%，受此影响， 热轧、冷轧和中厚板成本滞后一月估算毛利均值环比分别约下滑 85 元、 19 元、 190 元。 不过，长材盈利高增对板材弱势局面形成对冲。 3 季度地产开工面积增速提升促使长材再度走强， Mysteel 长材价格指数均值环比上涨 7.52%， 螺纹钢、线材成本滞后一月估算毛利均值环比分别约上升 125 元、上升 140 元。 由此导致 3 季度公司吨钢归母净利润环比小幅增长约 5 元/吨至约 417 元/吨（ 3 季度按业绩预告均值计算）。此外， 钢材销量提升同样助力公司业绩增长。 3 季度公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设，铁、钢、材产量再创历史新高。 其中钢材销量达 487 万吨， 环比增长 5.18%。综合来看，公司 3 季度盈利环比增长1.33%~11.83%。

采暖季环保限产支撑钢价， 4 季度业绩值得期待： 进入 10 月，北方部分地区采暖季环保限产已逐步展开。 虽然目前各区域限产落地政策尚未明晰，但考虑到今年限产范围整体扩大，以及环保限产城市仍面临较大的空气污染排名压力， 预计今年整体限产效果或强于去年， 支撑钢价表现。公司位于环保限产区域之外，将充分享受环保限产带来的价格红利， 4 季度业绩值得期待。预计公司 2018、 2019 年 EPS 分别为 2.49 元、 2.62 元， 维持“ 买入”评级。

风险提示： 1. 供给端存在大幅向上的可能；2. 板材需求出现较大幅度回落。