顾家家居(603816)

事件：

顾家家居子公司杭州顾家寝具有限公司拟通过股权转让和增资形式以人民币42,429万元获得泉州玺堡家居科技有限公司51%的股权。

评论：

1、公司将以10.26倍PE（未来三年平均业绩）收购泉州玺堡家居51%股权

顾家家居指定投资主体杭州顾家寝具有限公司拟通过股权转让和增资形式以4.24亿元获得泉州玺堡家居科技有限公司51%的股权。玺堡家居实际控制人承诺2019年-2021年净利润分别不低于：5,500万元、6,500万元、7,500万。本次交易总价基于玺堡家居未来三年平均净利润6,500万元的10.26倍而定。

2、本次收购将增强公司床垫欧洲市场出口竞争力

泉州玺堡家居为国内床垫出口领军企业，主要市场为欧洲，公司此次收购将加强公司床垫业务，弥补床垫出口领域的不足，同时玺堡家居海绵及乳胶的生产线可满足公司的部分需要，有助公司控制原料成本。

3、内外并举，促进企业不断成长，大家居战略不断布局中

近期公司对外战略或财务投资了意大利品牌Natuzzi、德国品牌RolfBenz、澳大利亚品牌NickScali，主要基于公司拓展国外渠道，建立系统化的覆盖全球的销售网络的战略布局；而内销方面，公司前期公告拟控股喜临门，截止2018年中报顾家拥有品牌店近4000家（主要为沙发、床和床垫、功能沙发），喜临门专卖店已有1730家（主要为床和床垫），床和床垫内销实力不断增强，市占率将提升至5%左右，公司面向全国的多层次营销网络亦将更加完善。

3、维持“强烈推荐-A”评级。

公司近期公告的拟控股喜临门及本次的玺堡家居，有助于公司加强床和床垫内销市占率及出口实力，打开欧洲市场，公司在床及床垫市场内外销布局日趋完善。公司的中长期将依托实业发展和战略投资双轮驱动布局大家居战略又进一步。预计2018～2019年EPS分别为2.43，3.03，业绩同比分别增长26%、25%。维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：贸易战加剧，地产销售低于预期、收购进度不及预期或收购失败