业绩增速放缓，基本面保持稳健

从食品饮料行业整体来看，食品饮料行业 2018 年前三季度实现营业收入 4413.06 亿元，同比增长 13.77%；实现归母净利润 774.64 亿元，同比增长 24%。从纵向比较来看，食品饮料板块 2018 年前三季度收入、利润相比去年同期增速（ +16.48%、 +30.4%）放缓。第三季度受经济下行影响业绩增速放缓，行业出现分化，但基本面仍保持稳健，具有较强的抗跌属性。

坚守价值，首选白酒

白酒行业基本面仍向好。受经济下行影响，白酒板块第三季度增速降缓，但由于目前行业库存水平保持良性，渠道扁平化和对渠道精细化管理拉长行业景气周期。加上经销商经历白酒泡沫破裂，对本次行业复苏持谨慎态度，目前飞天茅台一批价仍然坚挺，各大酒企终端销售价格也未出现大幅降低，行业调整时间和幅度预计会小于上一轮。

我们认为，明年一线白酒的高景气阶段已过去，但未来仍然会保持平稳增长，次高端及区域龙头仍有扩容空间。 推荐主要理由有四：（ 1）白酒行业基本面仍然保持稳健，市场风险偏好较低，白酒股长期来看仍能配置。（ 2） 行业发展成熟，需求结构稳定，行业景气周期拉长。（ 3） 产品结构升级带动毛利率上涨，未来行业盈利能力持续向好。（ 4）行业集中度将进一步向品牌集中。 重点关注企业：贵州茅台、洋河股份。

调味品刚性需求属性明显，未来有望延续高景气度

调味品目前来看行情走势较为独立，在社会零售总额增速持续放缓的情况下，仍保持营收、净利双位数高增长。 调味品作为大众消费品，龙头定价权强。调味品作为大众日常消费品，价格较低，消费周期长，购买频次远低于其他乳制品、肉制品等快消食品，大众对产品价格敏感度较低，成本转移能力突出。海天作为龙头企业加大抢占餐饮渠道力度，目前酱油行业集中度仍不高，行业集中度有望进一步提高。总体来看，调味品龙头企业护城河优势明显，未来市场空间大，品类多，增速明显，受消费下行影响较小。重点关注龙头企业：海天味业、中炬高新。

风险因素

食品安全问题

公司业绩不及预期

消费者偏好变化

监管政策变化