食品饮料行业周报:白酒继续看两头茅台和牛栏山‚休闲零食龙头线上销售依旧亮眼

2019.01.14 15:38

本周行业观点: 从基本面来看, 2019 年,白酒步入周期下行阶段,确定性可看两端;调味品抗周期属性强;乳制品龙头加剧收割市场份额;部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看,主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

分板块来看: (1)白酒板块:在经济下行阶段,我们继续坚定看好两头:贵州茅台和牛栏山。贵州茅台,批零价差大,龙头品牌消费者粘性较强。 2019 年 1 月 1 日,公司公布生产经营情况, 2018 年度实现营收约 750 亿元,同比增长约 23%,归母净利润约 340 亿元,同比增长约 25%,公司 2019 年度计划安排营收增长 14%,销售计划 3.1万吨,增量部分全部采用直销渠道。目前,批零价差大,扩大直销比例,相当于把丰厚的渠道利润直接归属公司。长期来看,由于茅台厂家考虑政府的意见,提价的机会选择性较小而更多的考虑放量,同时随着经济下行,社会库存加满后,后继一批价仍然存在下行风险。牛栏山,低端白酒,受经济周期影响小,外埠市场仍有很大增长空间。牛栏山白酒在同等级白酒性价比最高, 2018 年,有 20 个省过亿,长三角、珠三角预计同比增长 50%以上,结构升级的零售价40 元的珍品陈酿预计销售 3 个多亿。 2019 年,外埠市场扩张和受益结构升级,预计仍有较大增长空间。(2)大众品板块: 1)休闲零食步入中速增长时代, 2018 年休闲零食阿里全网销售额 597.13 亿元,同比增长 19.52%,已进入增速 20%左右的中速增长阶段。 2)目前三强格局稳定,龙头市占率稳步提升, 2018 年休闲零食品牌 CR3 市占率为 23.33%,较去年提升 1.78pct, CR5 市占率 25.96%, CR10 市占率 30.09%,销售额向前三集中趋势明显。 3)龙头线上增速亮眼, 2018年休闲零食 CR3 销售额达 139.29 亿元,同比增长 29.39%,高于行业增速 9.87pct。其中三只松鼠全网销售额 69.62 亿元,同比增长31.03%,高于行业 11.51pct,上半年松鼠战略调整,下半年恢复明显。百草味全网销售额 38.48 亿元,同比增长 30.08%,高于行业10.56pct。百草味上半年借竞争对手调整之际,实现线上销售发力。良品铺子全网销售额 31.19 亿元,同比增长 25.07%,高于行业5.55pct,公司在上半年进行 IPO 申报,战略相对保守。 4)三家龙头推进新零售布局各具特色。三只松鼠线上发挥其品牌优势,线下开拓三驾马车:三只松鼠投食店(直营)、零售通(2B 分销)和松鼠小店(类似加盟店模式)。百草味强化爆款打造能力,线下与零售通合作, 2018 年成立新零售事业部以大举进入新零售市场。良品铺子线下全品类门店起家,一直采用线上线下“双线开花”的模式,全渠道覆盖了多个消费场景,通过技术和系统打通数据、商品和会员,全场景赋能新零售。休闲零食子行业建议投资者积极关注。

上周市场回顾: 食品饮料板块指上涨 3.83%, 跑赢上证综指 2.28 个百分点,跑赢沪深 300 指数 1.89 个百分点,板块日均成交额 93.51亿元。 食品饮料板块市盈率(TTM)为 23.44,同期上证综指和沪深300 市盈率分别为 11.24 和 10.44。

行业重点数据: 白酒行业, 1 月 11 日, 飞天茅台(53 度) 500ml、五粮液(52 度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖(52度)500ml 的最新零售价格分别为 1499 元/瓶、 1020 元/瓶、 559 元/瓶和 235 元/瓶;乳品行业, 1 月 2 日数据,主产区生鲜乳价格为 3.60元/公斤;肉制品行业, 2018 年 11 月,生猪和能繁母猪存栏量分别为 32,306 万头和 3,058 万头,同比-7.40%和-11.77%,环比 0.70 %和-1.29%,仔猪和猪肉价格上涨,生猪价格下跌, 2019 年 1 月 4 日的最新价格分别为 23.06 元/千克、 23.06 元/千克和 13.01 元/千克,同比变化-24.37%、 -5.18%和-14.07%,环比变化-5.18%、 -0.31%和2.58%, 1 月 4 日猪粮比价为 6.64; 啤酒行业, 2018 年 11 月国内啤酒产量 189.10 万千升,同比变化 1.90%。从进出口来看, 2018 年 11月份国内啤酒进口 57,983 千升,同比-11.60%,进口单价为 1, 126.31美元/千升,同比+3.64%。

行业重点推荐: 克明面业:短期看成本下降,中期看品类增加;好想你: 回购彰显信心,激发企业活力; 贵州茅台:二季度收入超预期,系列酒快速增长;顺鑫农业:产品性价比优势凸显,全国化稳步推进; 香飘飘: Meco 新品市场不断开拓; 绝味食品: 开店稳定增长,成本可控毛利上行。

风险提示: 食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷

 

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