业绩预告告诉我们什么？截至2018年1月31日，2018年业绩预告已经披露完毕。计算机行业200家左右上市公司，目前已经披露业绩预告以及业绩快报的公司有178家。在2018年整个A股的上市公司业绩预告中，我们感受最为明显的就是商誉减值计提的现象，这也是过去几年大量外延并购带来负面影响的集中体现。计算机行业作为外延并购案例集中的行业，2018年业绩预告暴露出的商誉减值问题也比较明显。另一个值得关注的现象是，不同体量的公司，其业绩出现一定分化。这一情况我们在2018年三季报当中已经看的比较明显。

样本选择和数据处理说明。（1）剔除通过外延并购进入到计算机行业的公司，包括金财互联、顺利办、工大高新等。（2）剔除由于股权转让导致这两年净利润波动金额比较大公司，比如大智慧、东软集团等。（3）我们采用预告业绩区间的中位数（已经披露业绩快报的公司除外）作为2018年的净利润。（4）由于样本数量的有限，以及采用了中位数的假设数据，最终的处理结果与客观的实际情况存在一定差距。我们更希望通过目前我们已经掌握的数据，来判断行业业绩的变化方向和趋势，并不追求数据的精确性。

不同情形分析。由于商誉减值和业绩亏损是比较关注的情况，因此，我们对样本进行分情形讨论。（1）全样本：161家公司。2018年归母净利润同比减少11.4%，，同比下降18个百分点，下降幅度较大，主要是商誉和资产减值导致。（2）剔除2018年亏损的公司（14家）以及2017年亏损的公司（11家）。2018年归母净利润同比增长17.3%，同比提升4.8个百分点。（3）剔除2018商誉减值的公司（20家）以及2017年商誉减值的公司（7家）。2018年净利润增速为14.7%，同比回落3.3个百分点。

分层分析：大体量公司增速好于小体量公司。为了分析不同体量公司在2018年的业绩变现情况，我们按照业绩预告的中位数对样本进行分层。按照2018年归母净利润的中位数划分为：5亿元以上，2-5亿元，1-2亿元，1亿元以下等四个层级的样本群体。分析结论是：利润体量越大的公司，2018年的业绩增速越快，业绩越稳健；利润体量小的公司，业绩表现越差。以上四个样本群体2018年整体业绩增速分别为：30%、23%、-25%、-17%。

投资建议。通过2018年计算机行业业绩预告，我们看到，1）过去几年行业大规模外延并购所带来的负面影响开始体现，商誉减值或者相关资产减值带来企业大幅亏损。2）如果我们剔除相关商誉减值企业，行业体现出稳健增长态势，表明下游需求维持了一定的景气度。3）行业内逐步分化，我们认为，分化或将是计算机行业未来发展的特点之一。在面对新技术、新应用以及新市场时，不同企业所具备的基础要素不一样，其获得的竞争优势也相差较大。过去信息化快速发展的行业红利逐渐退去，未来企业自身因素比重提升。

投资主线：

1、关注科技创新周期下的产品落地情况，云计算有望继续加速落地：推荐石基信息、用友网络、广联达；人工智能产品转化有望加快，推荐科大讯飞、海康威视；智能驾驶领域推荐德赛西威、四维图新、中科创达。

2、关注政策周期带来的新需求。金融IT：面临科创板和理财子公司成立带来的业务增量，推荐恒生电子、赢时胜。医疗IT下游景气度有望继续维持：推荐卫宁健康、思创医惠等。

3、产业“小趋势”中推荐拥有高用户体验产品（产品化能力强）和高粘性客户的标的。推荐东方财富、同花顺、航天信息、上海钢联、浪潮信息、汉得信息。

风险提示。行业景气度回升进程低于预期的风险；人力成本上升超过预期的风险；行业业绩增速低于预期的风险；技术的演进进程低于预期的风险；新的商业模式的兑现低于预期的风险。