投资要点

有色2018年业绩前瞻综述：喜忧参半，分化明显：目前已有81家有色公司发布业绩预告，预增公司占比为52%，其中增速0-20%较为普遍，占已发布业绩预告公司的20%，而业绩增长超100%公司则较少，约占已发布业绩预告公司10%。同时有色子行业分化明显，工业金属、贵金属多数业绩不佳，而小金属受益供给收缩，业绩表现较为亮眼。

工业金属：铜子行业普遍预喜，铝铅锌业绩不佳：2018年工业金属价格总体较低迷，除锡之外，其他品种表现不佳。其中铜价格下行，但同比仍有一定增长，龙头公司业绩普遍预喜；铝价格低迷，同时原材料氧化铝价格较为坚挺，铝上市公司盈利恶化；锌价延续2017年低迷走势，不断下行，业绩压力突出。预计2019年工业金属业绩可能继续承压。

贵金属：强势美元压制，业绩低迷：2018年美国经济较为强劲，美联储多次加息，美元表现强势，贵金属价格弱势下行，对贵金属公司业绩造成压制。2019年预计随着美国经济增长放缓以及货币政策调整可能性增加，贵金属价格中枢有望抬升，贵金属上市公司业绩有望改善。

小金属：受益较强价格走势，业绩总体增长良好：2018年小金属中钨钼钛供给收缩，价格出现了较大的土涨，而能源金属钻、锂尽管价格回调，但2018年价格同比仍有一定增长，小金属总体产品价格走势较好。价格表现较好的钨钼钛上市公司业绩大幅增长；能源金属钻尽管价格回调，但价格同比仍增长，同比业绩表现依然较突出，但锂价格回调较大，龙头公司业绩表现平平；2019年我们预计供给影响趋弱，小金属价格有回调压力，景气度可能下行。

投资建议：有色需求转弱，供给增加压力较小，处于供需弱平衡，大多数有色价格难以逞强，全行业投资机会仍需等待，维持行业“中性”投资评级。中长期重点关注避险需求增加导致黄金子行业投资机会，关注黄金龙头企业山东黄金、中金黄金；短期看，随着中国货币投放力度的增强以及基础设施新项目增加，有色需求预期有所好转，工业金属短期关注可能提升，建议关注云南铜业、中国铝业、云铝股份。

风险提示：1）需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定资产投资和消费低迷，或者国际贸易争端增加，有色金属需求将受到较大的影响。2）供给侧改革和环保政策低干预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期，将削弱供给侧改革已取得的成效，有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。3）价格和库存大幅波动酌风险。如果未来因预期和非预期因素影响，有色价格和库存出现大幅波动，将对有色公司经营和盈利产生重大影响。