钢材价格企稳微升。本周（1月28日-2月3日）螺纹钢价格下跌，上海地区持平为3780元/吨。本周热卷价格下跌，上海地区下跌10元/吨至3740元/吨。本周冷轧价格上涨，上海地区上升10元/吨至4170元/吨。本周镀锌价格持平，上海地区持平为4310元/吨。本周高线价格持平，上海地区持平为3980元/吨。本周中板价格上涨，上海地区上涨20元/吨至3860元/吨。

贸易商主动累库。本周钢材社会库存上升125.13万吨至1116.4万吨，其中螺纹钢上升78.32万吨至522.17万吨；线材上升27.03吨至181.14吨；热卷上升11.52万吨至200.66万吨；中板上升6.32万吨至101.96万吨；冷轧上升1.94万吨至110.47万吨。

原料价格焦煤、焦炭持平，矿石上涨。本周河北主焦煤车板价持平为1560元/吨，山西一级冶金焦车板价持平为1890元/吨。本周矿石价格上涨，普氏62%矿石指数上涨1.60美元/吨至87.00美元/吨，唐山66%铁精粉价格上涨至765元/吨。本周港口焦炭库存下降4万吨至310万吨，钢厂焦炭库存可用天数为11天。本周全国主要港口铁矿石库存下降231.8万吨至1.39亿吨，日均疏港量上升12.17吨至313.54万吨。

行业中性评级。本周申万钢铁行上涨0.80%，弱于沪深300指数（上涨1.97%），社会库存1116.4万吨，各钢价品种价格企稳微升。行业基本面由“弱供给、需求韧性较强”向“供给偏松、需求下滑”的演化趋势未变。2019年大宗商品价格伴随PPI整体下行格局不变，钢铁行业盈利高点已过，维持行业评级为“中性”。

本周重点推荐个股及逻辑：现货钢价由于限产放松，经过2018年11月一轮急速阴跌后，逐步在底部企稳。当前市场需求步入淡季，贸易商主动累库存，现货价格亦随期货小幅反弹，表明贸易商认可当前价格，悲观预期已释放较为充分，并存在一定程度修复。反映在股价上，板块伴随大盘“春季躁动”有所反弹，其中低估值、高股息个股表现更好。但应注意去年12月PPI已下行至0.9，伴随企业盈利下行，基建反弹较难对冲地产投资走低与制造业投资缓慢下行趋势，市场通缩担忧加剧，钢铁为代表的强周期不存在趋势性机会。近期更看好社会主动补库、钢价企稳回升，信用底逐步靠近、维稳政策升级带来的板块局部反弹机会。推荐低估值、高分红个股方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、韶钢松山，需警示节后下游迟迟不开工，现货再次探底风险。

风险提示：钢材产量快速增加；国外钢材价格下跌超预期；国外矿山主动减产；相关重点公司未来业绩的不确定性。