食品饮料2018年报业绩前瞻:白酒业绩有所分化‚大众品龙头表现平稳

2019.02.12 12:02

我们对食品饮料板块重点跟踪公司 2018 年报业绩进行预览。

白酒方面: Q4 业绩有所分化,一线总体表现稳健。 1)高端白酒:业绩基本顺利收官。 茅台 Q4 节奏调整良好,一次性新增配额加大精品和狗茅等非标投放,全年发货量预计与去年持平, 2019 年收入增速指引 14%;五粮液全年营收 400 亿左右同增超 30%,完成年初指引目标, Q4 业绩有所改善,今年公司收入及投放量目标积极,期待渠道改革突破;老窖收入增长预计稳健,渠道积极控货挺价;洋河 Q4 增速有所回落, 全年收入增长 20%指引预计完成。 2)次高端白酒: 整体增速预计有所回落, 汾酒 Q4 高增完成国改。 次高端白酒Q4 整体有增速回落压力,但汾酒 Q4 收入维持高增,顺利完成国改目标;水井坊 Q4 收入增速环降,费用投入预计有所加大;舍得 Q4 收入预计环降,今年初控货挺价,股权激励调动积极性。 3)大众白酒: 徽酒双龙头业绩预计平稳,今世缘 Q4 增速下滑预计有所预留,顺鑫白酒收入维持高增, 牛栏山全国化布局成效显著。

大众品方面: 龙头业绩表现平稳,关注业绩改善标的。 乳制品: 伊利收入增速预计保持稳健,市占率稳步提升,但料费用投入仍维持一定力度; 调味品:海天 Q4 延续稳健增长趋势, 全年目标完成无虞, 渠道反馈动销保持平稳;中炬调味品业务全年增长 10%, 符合预期,期待机制改善释放经营活力;恒顺预计全年完成年初规划指引,年初提价改善业绩表现,渠道营销渐有成效;安井规模优势持续强化, Q4 提价有效覆盖成本上行压力,猪瘟事件短期有所影响但整体可控; 肉制品: 双汇 Q4 屠宰量预计有所回升,猪瘟有望加快屠宰行业整合,肉制品方面继续跟踪新品及中式产品变化,全年销量预计持平微增; 休闲食品: 洽洽坚果及红袋提价后动销良性,提价效应持续显现,收入保持稳健增长, Q4 低基数下利润增速更快;好想你 Q4 业绩有所改善; 保健品: 汤臣倍健全年收入延续高增,电商增长保持强势;西王食品经营逐步改善, 18 年海外保健品收入基本持平, 19 年目标高个位数增长,国内市场未来 3 年保持30%-50%增速。

投资建议: 白酒方面, 年初以来板块受益于旺季需求担忧缓解及外资持续流入,估值见底后进入修复期,中线布局价值凸显;业绩预期方面, 此前悲观预期逐步消化, 春节整体动销好于预期但仍有分化, 企业力争高基数之下实现 Q1 开门红,节后淡季密切跟踪现金流及渠道库存变化。 优先推荐贵州茅台、泸州老窖、 古井贡酒、 洋河股份等。大众品方面, 年报前瞻来看,龙头业绩保持相对平稳,建议继续深挖基础消费品牌化机遇,继续寻找细分品类下真成长龙头,推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、恒顺醋业、洽洽食品、汤臣倍健等;同时守正之上建议出奇,继续推荐市场预期较低、业绩具备改善空间的标的,如上海梅林、西王食品等。

风险提示: 行业竞争加剧,食品安全风险。

 

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