我们对食品饮料板块重点跟踪公司 2018 年报业绩进行预览。

白酒方面： Q4 业绩有所分化，一线总体表现稳健。 1）高端白酒：业绩基本顺利收官。 茅台 Q4 节奏调整良好，一次性新增配额加大精品和狗茅等非标投放，全年发货量预计与去年持平， 2019 年收入增速指引 14%；五粮液全年营收 400 亿左右同增超 30%，完成年初指引目标， Q4 业绩有所改善，今年公司收入及投放量目标积极，期待渠道改革突破；老窖收入增长预计稳健，渠道积极控货挺价；洋河 Q4 增速有所回落， 全年收入增长 20%指引预计完成。 2）次高端白酒： 整体增速预计有所回落， 汾酒 Q4 高增完成国改。 次高端白酒Q4 整体有增速回落压力，但汾酒 Q4 收入维持高增，顺利完成国改目标；水井坊 Q4 收入增速环降，费用投入预计有所加大；舍得 Q4 收入预计环降，今年初控货挺价，股权激励调动积极性。 3）大众白酒： 徽酒双龙头业绩预计平稳，今世缘 Q4 增速下滑预计有所预留，顺鑫白酒收入维持高增， 牛栏山全国化布局成效显著。

大众品方面： 龙头业绩表现平稳，关注业绩改善标的。 乳制品： 伊利收入增速预计保持稳健，市占率稳步提升，但料费用投入仍维持一定力度； 调味品：海天 Q4 延续稳健增长趋势， 全年目标完成无虞， 渠道反馈动销保持平稳；中炬调味品业务全年增长 10%， 符合预期，期待机制改善释放经营活力；恒顺预计全年完成年初规划指引，年初提价改善业绩表现，渠道营销渐有成效；安井规模优势持续强化， Q4 提价有效覆盖成本上行压力，猪瘟事件短期有所影响但整体可控； 肉制品： 双汇 Q4 屠宰量预计有所回升，猪瘟有望加快屠宰行业整合，肉制品方面继续跟踪新品及中式产品变化，全年销量预计持平微增； 休闲食品： 洽洽坚果及红袋提价后动销良性，提价效应持续显现，收入保持稳健增长， Q4 低基数下利润增速更快；好想你 Q4 业绩有所改善； 保健品： 汤臣倍健全年收入延续高增，电商增长保持强势；西王食品经营逐步改善， 18 年海外保健品收入基本持平， 19 年目标高个位数增长，国内市场未来 3 年保持30%-50%增速。

投资建议： 白酒方面， 年初以来板块受益于旺季需求担忧缓解及外资持续流入，估值见底后进入修复期，中线布局价值凸显；业绩预期方面， 此前悲观预期逐步消化， 春节整体动销好于预期但仍有分化， 企业力争高基数之下实现 Q1 开门红，节后淡季密切跟踪现金流及渠道库存变化。 优先推荐贵州茅台、泸州老窖、 古井贡酒、 洋河股份等。大众品方面， 年报前瞻来看，龙头业绩保持相对平稳，建议继续深挖基础消费品牌化机遇，继续寻找细分品类下真成长龙头，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、恒顺醋业、洽洽食品、汤臣倍健等；同时守正之上建议出奇，继续推荐市场预期较低、业绩具备改善空间的标的，如上海梅林、西王食品等。

风险提示： 行业竞争加剧，食品安全风险。