【中天科技(600522)】多业务共同驱动业绩稳定快速估值,期待未来5G

2019.02.14 13:47

中天科技(6005220

事件: 公司发布 2018 年业绩快报, 2018 年营业收入 340.99 亿元,同比增长 25.92%;归属于上市公司股东净利润 21.53 亿元,同比增长 20.76%。

业绩符合我们预期,多因素共同驱动持续稳定较快增长

2018 年公司收入 340.99 亿元, 同比增长 25.92%,主要源于公司紧抓宽带中国(光棒产能释放)、 特高压电网、海上风电工程等重大规划及重大工程快速推进机遇,合理布局产业,使公司营业收入有较快增长。公司实现归母净利润 21.53 亿元,同比增长 20.76%,持续稳定快速增长,也是由光通信+特高压+海洋装备共同驱动。

光棒扩产持续提升盈利能力,但未来光纤价格承压,期待 5G 拉动

受运营商库存影响,集采订单执行延缓, 持续快速增长承压。即使中移动启动了新一轮光缆集采(2019 年 1.05 亿芯公里),但 19 年国内光纤需求增长将放缓, 而供给持续释放, 供需格局有所缓解, 光纤价格将承压。展望未来, 5G 建设即将启动,未来需求端有望改善,仍值得期待。 中天科技光棒稳步扩产,棒纤缆匹配,成本有望继续下降,保证盈利能力。

四大业务板块战略布局逐步完善,保持高质量增长之路

公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,战略布局逐步完善。 1)光通信: 光棒-光纤-光缆上下游产能 100%匹配,光通信产业链规模效应逐渐释放。同时,为更好地服务于 5G 通信产品需求,拓展光模块、5G 天线新业务;应用工业互联网技术,提升智能制造水平,推动光通信产业链毛利水平的进一步提升; 2)电力: 受益国内特高压项目持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇; 3)新能源: 新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求, 公司新产品突破后有望进入收获期; 4)海洋装备:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底通信、输电、观测完整产业链,面临广阔成长空间。

盈利预测及投资建议

公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营, 战略布局已逐步完善, 5G的到来值得期待。 公司 18 业绩快报略高于我们的盈利预测, 调整 18 年盈利预测,从 21.04 亿元上调为 21.58 亿元; 同时, 受运营商库存影响, 光纤需求增速放缓,供需格局有所缓解,未来光纤价格承压, 因此调整 19~20年盈利预测,从原来 24.2 亿和 31.5 亿元,下调为 23.2 亿和 27.1 亿元,对应 19 年 PE 为 11x,将评级从“买入”下调为“增持”。

风险提示: 光纤价格大幅下降风险, 新能源业务市场拓张低于预期等

 

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