核心观点：

1.投资事件

2019年3月2日凌晨，科创板“2+6”相关制度规则凌晨敲定，进入落地实施阶段。证监会制定发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》，，《科创板上市公司持续监管办法(试行)》。。同时上交所制定发布6项配套业务规则，至此，科创板制度安排全面推出。

2.分析判断

（一）科创板制度创新，创新型计算机公司上市融资有望加速。

首先，《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》在主营业务上要求科创板侧重于战略新兴产业，包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。计算机行业作为战略新兴产业核心组成部分之一，更多符合科技创新趋势、有发展潜力、具备成长动力的公司将有望受益于科创板的推进而实现上市融资。

科创板设立5套市值标准，将市值、研发投入纳入指标，有助于将技术资本化定价，进一步提前中小企业上市时间。计算机是典型的高研发、成长迅速、技术变化快的行业。并且，计算机行业也是是典型的高成长、高估值和小市值的行业。市值方面，在A股计算机板块中，市值小于100亿的企业占比达四分之三。科创板实施注册制，加速企业发行审批流程。从核准制变更为注册制，对于科技类中小企业而言，将大大降低前期合规的时间成本，加速上市进程。

（二）金融机构信息系统需更新，金融IT需求望增长。

在上交所设立科创板并试点注册制是制度的重大创新，将在发行制度、交易规则、登记要求、退市安排等方面出台相应的细则，证券、基金、保险、银行资管等行业信息系统均需要相应更新升级，以满足相应的功能，金融结构相应的交易系统、投资管理系统、估值清算系统、登记系统等均有着更新改造需求。此外，我们认为科创板的推出也会要求增加信息披露的强度，强化监管科技的重要性。重点标的包括恒生电子、同花顺、润和软件等。

（三）核心技术创新受重视，AI+云相关产业链迎利好。

科创板将优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。我们认为人工智能、云计算、企业级服务、智能硬件等细分领域的业界翘楚有望率先登陆科创板。尤其是云计算与人工智能子板块，国内独角兽公司及上市企业在IaaS基础设施建设、SaaS云服务转型、芯片、算法、多种应用场景等环节均具备较强的国际竞争力，有望获得科创板大力支持，并促进产业链更快发展。

云计算未来空间广阔，技术革新大势所趋。从全球来看，据Gartner预测，全球公有云市场规模预计从2017年的1452亿美元增长至2021年的2782亿美元。

从中国云市场规模来看，在公有云市场，中国与美国相比至少有5年的差距。从云计算市场渗透率来看，中国远低于海外。截至2016年，公有云在美国IT市场的占有率为10.8%，而我国公有云仅占IT总支出的3.3%。中国云计算市场起步较晚，尚处于初期发展阶段。据IDC最新数据显示，截至2017年中国公有云市场规模达到40亿美元，并将持续保持30%以上的高增长率。预计到2020年，中国共有云市场将增长到约223亿美元，年复合增长率为41%。因此，我国云计算市场具有发展空间大增速快的特点。我们认为，国内具有核心技术与竞争力的云计算独角兽企业有望乘上科创板的首班车。

（四）计算机行业以高研发高成长为主要特征，估值体系有望重塑。

根据《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》市值、研发投入将纳入企业评估指标。我们认为，增加对研发投入的评估有望推动估值体系从简单的市盈率法向更为科学的估值体系转变。具备核心竞争力尤其是核心技术的计算机公司有望脱离传统PE估值中枢提升市值，PS/现金流折现等多种方式均能够通过合理的方式对A股好公司给予合适的价值。与此同时，不具备核心竞争力，行业地位受限的公司也可能会面临估值中枢的下移，从而间接引导上市公司像技术导向发展。

风险提示：云计算落地情况不及预期、中美贸易战再起摩擦