2019 前 2 月社零名义增速+8.2%，增速环比持平。 1-2 月单月社会消费品零售总额 66,064 亿元，同比增长 8.2%(前值+8.2%),考虑到 1-2 月 CPI 环比下降 0.3pcpts，除去价格影响的实际增速或略有提升。 分渠道看， 12 月线上零售同比+20.1%（前值+32.2%），增速下降 12.1pcpts，与去年同期基数较高有关（去年同期增速 41.3%）； 分区域看， 城镇与乡村 1-2 月增速分别为 8.0%/9.1%（前值 8.0%/9.3%）。 分品类看， 全年增速超过 10%的品类有日用品类、石油及制品类、粮油食品类和家具类；出现负增长的品类仅有汽车类。

日用品类 1-2 月社零同比+15.9%，增速环比-0.9pcpts，增速略有下滑属正常波动且与 CPI 下降有关，日用品类 1-2 月增速依然位列所有品类第一。家具类 1-2 月增速大幅低于预期，或受去年末消费提前预支及去年同期高基数共同影响。 金银珠宝类 1-2 月增速+4.4%，较上月提升 2.1pcpts，略有回暖，建议持续关注未来复苏情况。 化妆品类增速大幅超预期， 1-2 月增速+8.9%，下月增速或承压。 文化办公用品类增速+8.8%，剔除基数影响增速预计仍在 5%以下。

投资建议： 日用品板块： 必选消费抗周期性较强， 全年增速居全品类第一，推荐关注下游需求刚性，木浆价格下跌释放盈利弹性的生活用纸龙头【中顺洁柔】；金银珠宝板块：珠宝行业持续复苏，消费升级带动珠宝首饰需求，推荐关注渠道加速扩张，产品结构优化，盈利能力不断改善的【周大生】，国内外网点布局加强，产品结构升级， 经济下行环境下避险价值凸显的老牌黄金首饰龙头【老凤祥】； 文化办公板块： 行业集中度提升明显，过往社零增速与龙头收入增速存在分化， 关注传统业务扎实，拓展办公与精品文具的【晨光文具】； 造纸和包装板块： 推荐关注与小米、云南中烟展开合作，瞄准新型电子烟市场的【劲嘉股份】，客户结构持续优化升级，Google 等新客户逐渐放量的【裕同科技】，海外布局林浆纸一体化降低成本，发力箱板纸业务的【太阳纸业】。 家具板块： 地产周期或持续影响家居板块，大家居战略保证成长性，原材料价格步入下行通道，首推受地产周期影响较小、盈利弹性较大的软体品类，再看地产下行周期中中小企业出清、龙头企业受益于集中度提升的定制品类。软体板块推荐【梦百合】国内记忆棉床垫龙头，出口占比 82%，不受国内地产周期扰动，原材料、汇兑敞口较大，利润弹性充足；【敏华控股】护城河明显；【顾家家居】切向功能沙发快车道、进行大家居零售化布局；定制板块推荐瞄准整装市场、提前布局抢占流量的龙头【尚品宅配】、【索菲亚】、【欧派家居】。

风险提示： 原材料价格大幅波动，贸易战争端加剧，地产调控超预期，景气度下降。