2019年汽车行业一季报前瞻:至暗时刻已逝‚车市新一轮复苏

2019.04.17 14:44

本期投资提示:

2019 一季度作为国内汽车最差时点已经过去。 我们判断 2019 年一季度是车市景气磨底期,1-3 月汽车产销数据边际改善趋势渐显。 1-3 月汽车累计产/销量分别为 633.6/637.2万辆,同比下降 9.8%和 11.3%。 2019 年 3 月,汽车产/销实现量分为别 255.8/252.0 万辆,产量同比下降 2.73%,销量同比下降 5.2%,降幅较前两个月明显收窄。(1)狭义乘用车 1-3 月批发销量为 516.4 万辆,同比下滑 14.6%,降幅较 1-2 月缩减 2.9 个百分点。(2)商用车表现突出,1-3 月累计销售 111.0 万辆,同比上涨 2.2%创历史新高,其中客车 1-3 月累计销售 9.6 万辆,同比下降 1.4%,货车 1-3 月累计销售 101.4 万辆,同比增长 2.6%。(3)新能源车延续高增长态势。 2019 年 1-3 月新能源累计产销量为 30.4/29.9万辆,同比增速为 100.0%/109.7%。

车市黎明已至,二季度或将成为车市新一轮复苏起点,4 月第一周零售销量 8%,全月可能首度转正。①从历史经验看,根据我们对 2000-2018 年等过去 18 年汽车行业的复盘,购置税透支后的需求回归为 15-18 个月,当前处于第 14 个月,推演为二季度逐季回暖。②4 月开始,增值税下调、以旧换新及部分购置税优惠政策刺激行业加速出清。 ③所监测的到店人流数指标显示三四线城市终端回暖迹象明显。 ④4 月主流车企排产同比环比回暖,广汽/长城同比增长 20%/10%,上汽吉利持平。

从业绩表现看,一季度成为大部分公司利润探底阶段,预计后续将进入业绩磨底及反弹上行阶段,二季度起利润表有望逐季修复。 一季度行业普遍下滑情况下,表现相对亮眼的多为强势日德系产业链、新能源产业链及有自身增长逻辑的公司。具体来看:

(1)净利润同比增长 50%以上:跃岭股份(488.8%)、隆盛科技(122.7%)、万通智控(95.0%)、东方精工(65.0%)。

(2)净利润同比增长 0%-50%: 星宇股份(25.0%)、福耀玻璃(21.2%) 、 贝斯特(10.0%)、川环科技(7.7%)、精锻科技(4.3%)、鹏翎股份(4.3%)、爱柯迪(3.0%)。

(4)业绩负增长的公司有: 银轮股份(-5.0%)、华域汽车(-15.0%)、上汽集团(-15.0%)、拓普集团(-25.0%)、新泉股份(-25.0%)、 长城汽车(-40.0%)、德尔股份(-41.8%)、西泵股份(-65.0%)、双林股份(-77.5%)、奥特佳(-82.5%)、西仪股份(-200.1%)等。

投资建议:市场回暖龙头下行业白马的定价权显著提升,首推华域汽车,同时推荐上汽集团、星宇股份、拓普集团,关注均胜电子等。 关注 4 条高景气的产业链: (1)日系产业链(推荐确定性最强的星宇股份, 2019 年预计将持续超预期) (2)特斯拉产业链,国产有望形成爆款车型效应,带动产业链戴维斯双击,二、三季度车型逐步定点下,重点推荐可配供应商拓普集团、 关注凌云股份。(3)大众 MEB 是大众集团在华未来最核心的布局,强竞争力下供应商共享扩张红利,重点推荐上汽集团、华域汽车,关注中鼎股份。(4)汽车电子产业链,2020 年车企逐步落地具备 L2 功能的智能汽车,推荐国内具有先发优势的华域汽车、德赛西威,关注均胜电子、 保隆科技等。

 

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