投资要点：

总规模基本保持不变，同业理财继续压降。 2018 年末，银行业非保本理财产品存续余额为 22.04 万亿，较上年 22.17 万亿， 基本持平，好于市场预期。 从结构上看， 同业理财存续规模继续下降， 2018 年末，同业理财存续余额仅为 1.12 万亿，同比压降 2 万亿，降幅达到 62.6%。 相较于同业理财规模的收缩， 个人投资者的产品（包括一般个人类、高净值客户和私人银行三类）的占比显著提升，达到 86.93%，较上年度上升 20个百分点，其中以一般个人类产品为主，占比 62.76%，高资产净值类以及私人银行类产品的占比 13.91%和 10.26%。

受同业理财压降影响，股份行存量规模收缩。 受从发行主体看， 股份行的存量规模仍高于国有大行。不过， 国有大行和股份行表现有所分化。国有大行的规模略微增长，而股份行的规模则有一定的收缩。预计股份行规模的收缩与同业理财的大幅压降有关。

封闭式产品久期拉长， 整体收益率下降。 开放式产品占比上升， 2018 年，非保本理财产品累计募集金额 118.10 万亿元，其中开放式产品占比 84.83%，同比上升 7 个百分点。封闭式产品占比下降，但是久期拉长， 加权平均期限为 161 天， 同比提升约 20 天。银行通过主动拉长产品久期，满足新规对于产品期限匹配的监管要求，预计未来产品期限将进一步拉长。 从资产端的配置情况看，非标和权益类资产的占比略有增长，考虑到新规过渡期到 2020 年的时点因素，预计这两类资产的占比将逐步下降。收益率方面， 受政策放松的影响，无风险收益率下降，带动 8 月份以后收益率整体下行，全年整体年化收益率 4.97%。 2019 年在引导利率下行的背景下，预计广谱利率有望低位运行。

投资建议： 我们预计在新规过渡期内，存量理财仍以结构调整为主，总规模的大幅增长预计到过渡期前后。随着银行理财子公司的不断落地，以及对“影子银行”等问题的更一步清晰化，均有利于业务的快速调整和发展。我们维持板块强于大势的投资评级，重点推荐国有大行、招商银行和宁波银行。

风险因素： 经济下滑超预期引发不良大幅增加 。