事件：4月19日政治局会议分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。

判断经济形势好于预期、开局良好，重心向供给侧结构性改革倾斜

中央对年初以来经济运行较满意。18年1213政治局会议和19年0305政府工作报告均提出“保持经济运行在合理区间”，而本次未提，或表明该目标目前业已达到（“主要宏观经济指标保持在合理区间”）。判断经济形势“好于预期、开局良好”，经济企稳甚至复苏得到确认。展现逆周期调节边际收紧的信号。判断经济下行压力虽有周期性的因素，但更多是结构性、体制性的。因此重心不能一味放在逆周期调节上，而更应该从结构调整和体制改革出发。也提到逆周期调节要“适时适度”，“通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局”，可见对供给侧结构性改革的重视度或有所提升。

怎么达到“稳”的效果，关注点从“量”向“质”转变

会议有一些新提法：1）总体思路是“宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底”，大方向不改而边际微调；2）在稳增长等五项后添加了一项“保稳定”，对应的是社会政策要托底，对就业格外关注；3）制造业高质量发展，被点名成为了“稳增长的重要依托”，地位提升，传统靠总量投资推动经济增长的模式在淡化；4）对小微民企的支持，表述上有了更高的格局定位，此前是解决问题、防范化解风险，这次是要支持民企和中小企业发展，引导加快转型升级。对稳增长“量”的关注减弱，对“质”的要求提高。尽管18年底政治局会议和政府工作报告中都提到“六稳”，而本次未提，但关于怎么达到“稳”的效果，却有了更明确的要求，政策统筹兼顾的特点更强了。

明确的高质量发展思路下，银行信贷投放质量或更有保障

供给侧结构性改革的思路得到强化。若一味地加大信贷投放、降低融资成本，而不顾产业的长期发展，虽短期托底效果明显，但可能留有后患。但若能趁稳增长机会实现转型升级，培育出新的支柱型产业，则可更有效地支持实体经济。会议提升了制造业高质量发展和新兴产业在稳增长政策中的地位，对“质”的关注度提高。故对粗放式信贷投放及其伴随的不良之患，可不必过分担忧。房地产边际放松未改。相比18年731政治局会议的提法，已不再提坚决遏制房价上涨。“平稳发展的长效机制”已初具雏形，即“一城一策、因城施策、城市政府主体责任”。政策局部放松，叠加一线城市户籍的放松趋势，房地产投资和销售回暖有望持续，银行资产端机会更多。

投资建议：19Q1经济好于预期，继续旗帜鲜明看多

银行板块估值低且严重滞涨，下行空间小；当前经济“好于预期、开局良好”，企稳甚至复苏的判断得到强化，叠加混业经营之大趋势，打开估值大幅上行之空间，性价比凸显；货币政策微调对大行构成边际利好。个股方面，除了持续主推的兴业、南京、贵阳以及零售银行龙头平安、招行等外，行情行至此，建议关注低估值且涨幅较小的工行、光大、江苏等之机会。

风险提示：货币政策超预期变化；内外部经济环境不确定性进一步加剧。