事项：

上周市场回顾、重大事项及本周市场观点。

评论：

上周市场回顾

4.15–4.19，本周沪深300指数上涨3.31%，建筑装饰指数上涨1.95%，跑输沪深300指数1.36个百分点；建筑材料指数上涨1.84%，跑输沪深300指数1.47个百分点。建筑装饰8个细分领域表现如下：基建（1.70%）、房建（2.51%）、建筑设计（1.17%）、钢结构（2.36%）、园林（3.05%）、专业工程（2.65%）、装饰（1.35%）、国际工程（3.75%）。建筑材料板各个细分领域表现如下，其中：水泥（2.91%）、玻璃（-2.24%）、管材（3.74%）、耐材（3.09%）、其他建材（1.74%）。

建筑装饰板块过去一周涨幅居前3位的个股：山鼎设计（34.14%）、文科园林（18.91%）、成都路桥（15.42%）；过去一周跌幅前3位个股：ST毅达（-15.31%）、延华智能（-10.27%）、广田集团（-8.70%）。过去一周建材涨幅居前3位的个股：纳川股份（34.29%）、三圣股份（15.29%）、华塑控股（14.08%）；过去一周跌幅前3位个股：四川金顶（-9.01%）、万邦德（-8.52%）、海南瑞泽（-7.45%）。

行业重大新闻

1、3月固定资产投资增速继续回升。2019年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）101871亿元，同比增长6.3%，增速比1-2月份回升0.2个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资（不含农户）增长0.45%。其中，民间固定资产投资61492亿元，同比增长6.4%，增速比1-2月份回落1.1个百分点。

点评：基建细分领域中，生态环境投资继续提速，道路投资有所回落，铁路降幅收窄；

1-3月广义基建（包含电力热力和水）基建投资增速2.89%，环比提升0.7个百分点；而新口径基建投资增速4.4%，环比比上期提升1个百分点；

从当月值来看，3月广义基建投资增速9.84%，增速较2月提升3.93个百分点，而狭义基建投资增速7.29%，较2月提升9.48个百分点；

从分项数据看，1-3月电力热力和水投资增速为-5.5%，降幅较前2月加大3.7个百分点；

交运仓储和邮政业，投资同比增长6.5%，增速环比回落1个百分点，其中道路运输业投资增速11%，环比回落2个百分点，铁路投资增速11%，增速回落11.5个百分点；

水利环境和公共设施业投资同比增长1.0%，增速环比提升1.4个百分点，从分项数据来看，水利、环保、公共设施业投资增速分别为-5.5%、25.73%和-0.6%，环比分别提升-3.7、1.30、2.3个百分点，生态环保是补短板的重要领域，是本次稳基建的重点方向，生态环保投资继续保持较高增长。

房地产投资表现较强韧性、新开工呈现加速趋势

本月房地产投资增速比1-2月份提高0.2个百分点，其中，住宅投资17256亿元，增长17.3%，增速回落0.7个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.5%。

1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增长8.2%，增速比1-2月份提高1.4个百分点。其中，住宅施工面积484560万平方米，增长9.7%

房屋新开工面积38728万平方米，增长11.9%，增速提高5.9个百分点。其中，住宅新开工面积28467万平方米，增长11.5%；

屋竣工面积18474万平方米，下降10.8%，降幅收窄1.1个百分点。其中，住宅竣工面积13043万平方米，下降8.1%；

施工面积和新开工面积依然维持较快增长，竣工面积下滑收窄，显示目前地产行业依然在补库存过程中，且地产投资正在向竣工端传导；

1-3月份，商品房销售面积29829万平方米，同比增长0.9%，降幅比1-2月份收窄2.7个百分点。其中，住宅销售面积下降0.6%，办公楼销售面积下降11.1%，商业营业用房销售面积下降6.9%。

商品房销售额27039亿元，增长5.6%，增速提高2.8个百分点；其中，住宅销售额增长7.5%，办公楼销售额下降13.0%，商业营业用房销售额下降2.6%；。

2、水泥3月产量数据。1-3月水泥产量3.9亿吨，同口径增长9.4%，全口径增长4.0%。其中3月当月水泥产量1.8亿吨，同口径增长22.2%，全口径增长16.4%

点评：3月水泥产量数据大幅增长，显示需求端显著回暖，我们认为在基建回暖和地产投资的韧性下，今年水泥销量的增长可能继续超预期。

3、国家发展改革委日前印发《2019年新型城镇化建设重点任务》。文件明确指出继续加大户籍制度改革力度，城区常住人口100万—300万的Ⅱ型大城市要全面取消落户限制，城区常住人口300万-500万的Ⅰ型大城市要全面放开放宽落户条件，并全面取消重点群体落户限制。

点评：文件明确了未来城市发展和人口迁移的方向将向大中城市集中，尤其是几个重点都市圈；而在落户放松的前提下，城镇化率有望继续提升，利好地产链和基建链。

建材周观点——坚守龙头、重点推荐水泥预期差

本周水泥价格以涨为主，西南、中南PO42.5水泥平均价周涨幅分别为3.80、2.00元/吨，但东北PO42.5水泥平均价周跌幅为9.67元/吨，其余地区平稳。

上周全国主要城市浮法玻璃现货均价1492.21元/吨，环比下跌8.07元，纯碱价格为2000元/吨，环比上涨36元；

水泥一季报已验证我们关于“量”的逻辑，在需求端好转的背景下，再叠加供给侧的持续，水泥价格中枢有望进一步上行。

我们判断2019年全年水泥产量全口径增速将回正（18年-6%），而同口径数据增长在8%以上（18年3%），而上市龙头公司销量增长有可能在10%以上，价格中枢如果提升10%，则今年水泥企业利润增速有望达到35%以上，如果量的增长达到20%，全年净利润增速将在70%以上。目前公司对应PE仅6倍，回调建议继续买入龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，其余建议关注天山股份、万年青等。

长期来看，建材行业向龙头集中的趋势没有变化，而短期来看，龙头企业估值依然位于历史低位，继续重点推荐东方雨虹、北新建材。

建筑周观点——继续推荐地产链，其余关注“一带一路”

我们在2019年度策略中分析过，从历史表现来看，地产链上二级市场相对收益最好的是装饰板块，2019年或是装饰反攻之年；

从政策环境看，房贷利率下降、地块出售取消限价、首套房贷认定标准放松等现象均表明房地产政策正在边际改善，地产公司的融资环境也在好转，板块估值压制因素边际改善；

从行业层面看，17年天量土地成交将陆续进入装修周期，房地产新开工的向好将逐步向竣工端传导，行业需求景气向好，而全装修房渗透率的提升则给行业带来增量发展空间；从公司层面看，头部企业在高增速时期留下的包袱经过近几年的消化基本出清完毕，而股价经过3年下跌，估值已经进入价值区间，目前是布局好时机。

建议重点关注我们近期深度报告推荐的装配式内装龙头亚厦股份、其余关注行业龙头金螳螂、以及全装修业务弹性较好的全筑股份和家装龙头东易日盛。

另外重点推荐房建产业链受益明确，估值低，业绩增长确定的中国建筑，我们认为中国建筑在订单结构优化，结算周期来临的背景下，毛利率有望进一步走高，利润增长将持续高于收入，且未来还有国改预期，目前市值低于账上现金，估值有提升空间。

房建链条的另一个机会在钢结构，政策利好下钢结构在住宅中的渗透率将提升，建议重点关注低估值的鸿路钢构等；

基建板块的三个细分领域中，估值最低的是基建央企，成长性最好的是园林和设计，考虑4月一带一路峰会召开，中字头央企及国际工程企业的主题机会将走向高潮；民营企业融资环境改善利好园林企业，重点关注岭南股份、铁汉生态和美尚生态；设计企业估值依然在吸引力区间，增速快于央企，考虑其行业整合空间大，上市融资后有扩张空间，成长性较好，建议重点关注苏交科、中设集团等；

风险提示

环保政策变化；产品价格大幅下跌；

基建投资增速持续下滑；PPP推进不及预期；