快递行业公布3月数据：1）业务量：3月完成48.6亿件，同比增长23.3%，其中异地、同城、国际件分别增长30.6%、1.2%及7.5%，同城件止跌回升。一季度累计完成121.5亿件，同比增长22.5%，其中同城下滑0.2%，异地增长30.3%，国际增长8.9%。2）收入：3月收入596亿元，同比增长23%。一季度完成1543亿元，同比增长21.4%。3）单票收入：3月12.3元，同比下降0.3%。1-3月累计值12.7元，同比下降0.9%。行业层面单票收入降幅明显收窄。

上市公司公布3月数据：1）业务量增速：3月通达系业务量增速接近，均为35%左右，其中韵达（35.1%）>圆通（34.8%）>申通（34.5%）>顺丰（7.3%）；通达系超越行业增速11.5个百分点。1-3月累计增速申通（45.2%）>韵达（41.5%）>圆通（39.2%）>顺丰（7.3%）。2）单票收入：3月顺丰单票23.3元，同比增长6.5%，一季度23.7元，同比增长6.2%；通达系因存在口径调整因素(申通因18H2转运中心直营化比例显著提升；韵达因19年起加入派费口径；圆通因18年下半年调整结算政策），申通3.5元，同比增长1.4%，一季度下滑0.4%；韵达3.3元，同比增长87.5%，一季度增长81.3%；圆通3.3元，同比下降11.3%，一季度下降10.6%。还原口径，我们预计通达系整体降幅在5%左右，降幅预计因单票均重下降、成本下降以及价格激励等因素影响。3)行业集中度：CR8指数81.7，二通一达市占率41.2%，头部集中持续。CR8达到81.7%，较18年底提升0.5个百分点，较去年同期提升1个百分点；二通一达市占率41.2%，较18年底及去年同期分别提升1.7及3.5个百分点。其中，韵达3月市场份额16.1%、圆通14.5%、申通10.6%。较去年同期分别提升1.4、1.2及0.9个百分点。

投资建议：1）我们此前深度研究认为行业两大边际变化：需求端，我们认为拼多多等新型电商平台会继续成为行业业务量增速的重要贡献者；竞争环境端，通达系整体已经构筑一定的成本优势护城河，电商快递的新进入者威胁已经大幅降低；行业将走向良性量价循环，集中度进一步向头部集中（圆通速递2018年年报显示，公司实现单票毛利0.42元，同比增长7.9%，因单票成本下降8%，收入降幅仅6.4%，成本降幅大于收入，正是印证我们对于走向良性量价循环的研判，同时我们认为申通快递有望于2019年下半年展现其单票成本的明显降幅），持续推荐通达系快递。2）我们于报告《申通快递深度研究：被低估的通达系“元老”，依旧存在预期差》中提出预期差在于忽视公司直营化后通过效仿行业领先者成功路径进行的精细化管理与降本增效，我们认为公司业务量增速重回一线阵营并有4个月处于行业领先，而根据其改善的路径与持续性可给予18-22倍PE。阿里入股公司，我们认为有望推动公司改善进程提速，维持目标价30元，较现价26%空间。

风险提示：经济大幅下滑，消费大幅下降。