中金所于 4 月 19 日发布调整股指期货交易新安排，股指期货进一步松绑，再次释放政策层面利好信号，有望持续带动市场长线资金对冲需求与短线非套期保值交易量。

股指期货松绑，加速监管常态化。 经中国证监会同意， 中金所进一步调整股指期货交易安排，自 4 月 22 日起： 1）将中证 500 股指期货交易保证金标准统一由 15%降为 12%； 2） 将股指期货日内过度交易行为的监管标准由单个合约 50 手大幅上调为 500 手，且套期保值交易开仓数量不受此手数的限制； 3） 将股指期货平今仓交易手续费标准由万分之 4.6下调至万分之 3.45。

股指期货持续松绑有利于期货市场成交量抬升。股指期货规则五个月内连续两次大幅全线松绑，释放政策层面利好信号，有望带动市场长线资金对冲需求与短线非套期保值交易量。 2018 年 12 月监管层全线松绑股指期货相关规则后，成交量明显抬升。截至 2019 年 3 月， IF、 IC、 IH 指数期货累计成交量分别达 231.5 万手、 172.81 万手、 103.46 万手，较规则松绑前的 18 年 11 月分别增长 164%、 243%、 103%。

券商持续享政策面利好， 高 beta 属性支撑板块后续投资逻辑。 1） 股指期货加速常态化趋势将有助市场成交活跃度维持高位，并且带动长期资金的场内外对冲需求与短线非套保交易量， 重点利好券商的经纪业务、自营业务。 2） 《科创板发行与承销指引》发布，明确并细化券商跟投制度与询价定价制度，科创板制度进一步完善，截至 4 月 19 日科创板已受理拟上市企业数量增至 89 家，其中已问询家数增至 66 家。 政策面稳定友好，不断开放；市场仍然热情和信心较足， 券商后续投资逻辑主要体现行业的 beta 属性。推荐两类标的： 1） beta 属性更高的东方财富、东方证券； 2） 享集中政策利好、估值相对较低的龙头券商海通证券、华泰证券。

一周回顾

本周沪深 300、 创业板指、 证券行业、保险行业、 互联网金融指数上涨。其中，沪深 300 上涨 3.31%，创业板指数上涨 1.18%，证券行业上涨 0.22%，保险行业上涨 8.74%，互联网金融上涨 2.27%。

经纪： 本周市场股基日均成交量 8150 亿元，环比上周下跌 9.00%； 日均换手率 3.19%。

信用： 本周市场股票质押参考市值 56680 亿元，环比上周下跌 2.46%；两融余额 9837 亿元，环比上周上涨 1.49%。

承销：本周股票承销金额 69 亿元，债券承销金额 1080 亿元，证监会 IPO核准通过 4 家。

风险提示：

政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；国际外部环境对全市场的影响超出预期。