【捷佳伟创(300724)】政策回暖+技术升级,光伏设备龙头充分受益

2019.06.05 13:03

捷佳伟创(300724)

光伏电池设备领先企业。公司是国内领先的太阳能电池设备制造企业,2007年6月成立,2018年8月上市。公司的半导体掺杂设备及湿法工艺光伏设备贡献80%左右盈利。公司在晶硅太阳能电池生产设备的细分领域内具有领先优势,拥有核心知识产权,产品技术含量高,毛利率水平保持在30%以上。2019Q1,公司实现营业收入5.3亿,同比增长39.0%,归母净利润0.9亿,同比增长24.2%。

“政策回暖+技术升级”双推动,电池设备需求崛起。2013年后,在发电成本下降、政策持续利好和新兴市场快速兴起等有利因素的推动下,新增装机容量持续上升,全球光伏市场持续扩大,且新增需求主要集中在中国、美国、印度和日本四大市场。国内市场历经波折,自2014年下半年起,进入规模化稳定发展阶段。电池片技术加速迭代,PERC电池是当前产能最大的高效电池,2018年市场份额达33.5%左右,据2018年光伏产业发展路线图预测,2019年,PERC电池市场份额将超过BSF电池,放量在即,设备需求确定性强。

业绩快速增长,技术布局领先。(1)业绩增长快,盈利能力好。2013-2018年,公司营业收入从4.0亿增至14.9亿,复合增速30.1%,归母净利润从0.1亿增至3.1亿,复合增速98.7%,毛利率一直保持在30%以上,且趋势向上。(2)产品实力强,市场地位高。公司主要产品性能指标均居国内领先、国际先进水平。对比国内企业,公司产品实力强,对比海外企业,公司实力看齐国际领先水平,且部分产品具备价格优势,竞争优势明显,龙头地位稳固。(3)核心客户优质,在手订单充足。公司已和阿特斯、晶科能源、天合光能、隆基股份等多家行业领先企业建立了长期的合作关系。截至到2018上半年,公司在手订单约30亿,加上下半年新增订单,公司在手订单充足。(4)顺应行业发展,前瞻布局新技术。公司陆续推出针对MCCE、PERC、N型单晶等高效电池工艺的设备,如热氧化炉、RCA清洗设备、槽式黑硅制绒设备等,竞争力进一步提升。

盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润4.2/5.2/6.4亿,对应EPS分别为1.30/1.64/2.00元,对应估值22倍、18倍、14倍。公司客户优质,产品实力领先,市场竞争力强,因此给予公司2019年29倍PE,对应目标价37.7元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长不及预期,行业竞争加剧风险。

 

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