上周四晚国企改革不负众望、再度破题，第二批试点企业亮相。与首批试点相比，本批有四个明显不同。

第二批试点有四个变化

其一是家数不同，首批6家，本批为央企15家，地方国企未详。其二是试点性质不同，首批为国资投资公司、混合所有制、高级管理、纪检4项，本批延续国资投资公司、高级管理试验，新增国资运营公司、央企兼并重组、信息公开，加地方2项共7项。其三是内涵不同，最需提醒投资者的是：混合所有制改革淡化，可能需先作顶层设计，试验基本在国企范畴之内，国企新定义详见笔者上周一文《国企改革政策协同初探》。其四是外延不同，首批均央企，本批增加了地方国企，重点为剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题，内容出人意表，地域尚未明确。

因此，追捧“混改”题材的机构，本次恐怕要失望，而潜伏于地方国企改革板块的私募，几乎也失望，除了因历史问题中央要扶持的个别案例外。

笔者一向认为，企业改革带给股市的红利，一种是做减法，剥离原并入股市报表的劣质资产，负负得正增加股票利润；另一种是做加法，将报表原未并入股市的优质资产，注入上市公司也为股票注入利润。本来地方国企多数未整体上市，最大优势是可注入未入市优质资产，可惜不在本批试点之列，同样不会被“特批”重组。

希望主要寄托在央企改革

希望主要寄托在央企改革上，而高级管理的董事会行权薪酬改革、信息公开等，对业绩提升难于立竿见影，国资运营对象更多是原资产，最具潜力在于国资投资公司试点，最具新意是央企兼并重组。其中做减法涉及劣质资产承接对象，本来在“混改”可由民企承接，现如循环于央企体内，难体现负负得正。剩下的是做加法。

本批试点多、面广，带有通过广泛尝试协同改革政策的特点，有成绩再推广。注入未入市优质资产，必须加强领导、防止国有资产流失，因而购买央企资产的价格不能低；改革做加法不仅需政策协同，且需处理股市主体间的利益均衡，即有一个公众股东接受问题。重组现多数增发股份购买资产，而优质资产的评估值本就高、溢价处理后更高，批准增发价可能远高于央企股现价。倘若如此，即使定向增发也难，其不如直接在二级市场买入。

或可借鉴中信泰富经验

说难也不难。成功的先例，可借鉴香港股市“准国企”中信泰富，当年首个成功购并先例后，高于市价增发股份，收购优质资产，增利润增股价，再增发、再收购、股价再升，形成良性循环。

在此意义上，央企资产重组试点的成功，需要一个良好向上的A股环境。同时，应加大地方国企改革力度，在央企难于处理政策协同、利益均衡的实验，改在地方国企更方便。

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