美亚柏科(300188)

公司是电子取证龙头公司， 过去几年业绩保持中高速增长。 2017 年前三季度，公司实现收入 5.92 亿，同比增长 33.37%； 实现净利润 6600万， 同比增长 42.77%。 其中第三季度实现收入 2.22 亿，同比增长19.90%； 实现净利润 3300 万，同比 46.99%。 单季度收入增速有所放缓的主要原因是今年的大订单占比较大，因此结算进度晚于往年同期。根据公司与投资者活动交流纪要中披露的数据， 2017 年前三季度新签合同较 2016 年同比增长超过 35%，因此全年实现中高速的收入增长仍是大概率事件。

电子取证业务的市场空间继续扩大。 公司 2016 年实现收入 9.98 亿，其中电子取证产品为 5.79 亿， 同比增速为 62%， 在收入中占比超过50%。 电子取证产品仍然为公司的主要收入来源。 2017 年 6 月， 公安部召开了全国公安科技信息化工作会议， 要求加强大数据时代公安科技信息化工作。 目前公司的电子取证产品主要应用于公安系统网监系统，总体市场规模为 12 亿元左右，公司的市占率为 50%。根据公司在投资者交流纪要中测算， 未来四到五年之内，刑侦行业有望投入近 50元进行电子数据相关信息化建设。 在此背景下公司产品的应用领域将加速从网监系统进一步拓展到刑侦、 经经侦等领域， 再考虑税务、检察、工商等新客户拓展， 电子取证产品的市场规模有望达到 60-70 亿元，在目前的 12 亿销售规模的基础上仍有 4-5 倍的拓展空间。

公司围绕信息安全和大数据领域全方位布局， 实现行业协同拓展。 公司大数据业务快速发展， 2016 年、 2017 年分别实现收入 1.59 亿和 3500万，同比增长 243%和 78%。 同时公司在舆情搜索、 网络安全等信息相关领域全方位布局。 11 月 21 日，公司参股公司中新赛克于深交所上市，主营业务为信息安全网络的智能管理与安全防护。 虽然中新赛克上市的收益将直接计入资产负债表而不影响公司的当期损益， 但也反应出公司目前的产业链布局较为齐备，未来公司有在信息安全和大数据领域进一步扩大市场影响力的潜力。

实际控制人拟增持不低于 3000 万元。 公司近期发布公告， 实际控制人腾达先生计划于 2017 年 11 月 1 日起的 6 个月内增持公司股票，增持金额不低于人民币 3000 万元。这也反应出实际控人对公司未来发展的信心。

盈利预测和估值。 预计公司 2017、 2018 年 eps 分别为 0.50 元和 0.68元，对应 PE 分别为 39 倍和 29 倍。 公司为电子取证龙头公司， 给予公司 2018 年 30-35 倍 PE，对应合理估值区间为 20.4-23.8 元。给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示： 电子取证业务增速放缓，新业务拓展不达预期