金卡智能(300349)

事件: 公司公布 2017 年年度业绩预告, 2017 年 1-12 月公司预计实现归母净利润为 3.42 亿元-3.68 亿元,同比增长 290.0%-319.9%。

“煤改气”快速推进,公司智能燃气表销售大幅增长。 2017 年 1-10 月,我国天然气消费量为 1865 亿方,同比增长 18.7%,增速相比于 2015 年、2016 年明显提升。据测算,因“煤改气”带来的天然气消费增量近 200亿方。受益于天然气消费量增长和“煤改气”工程的推进,公司智能燃气表实现了快速增长,同时子公司天信仪表的营业收入和利润也大幅提升。除销售收入规模外,公司盈利能力显著提升, 2017 年三季报公司产品的毛利率为 49.1%(YoY+10.5ppt),销售净利率为 17.4%(YoY+5.6ppt)。

天然气消费量长期增长趋势确定。 短期来看,“煤改气”增量的集中释放促进了公司销售爆发,我们预计 2018 年“煤改气”工程仍将带动公司产品订单增长。长期来看,能源结构优化方面,天然气等清洁能源的应用占比提升是大趋势。根据“十三五”规划,我国天然气消费比重目标达到10%,煤炭消费比重控制到 58%以下。预计到 2020 年我国天然气消费量为3600-3800 亿方, 2018-2020 年天然气消费量增速 15%-17%。我们判断下游景气周期将延续,公司将实现持续增长。

NB-IoT 物联网表推广有望进一步驱动业绩增长。 子公司北京银证开发形成面向天然气产业链的信息化完整解决方案 ENESYS。控股公司北京华思科进一步退出了 Eslink 易联云客服解决方案。同时,公司于 2016 年末先后与阿里云、云卓见、深圳燃气、中国电信、华为等签署了“战略合作框架协议”,与通信行业巨头合力打造 NB-IoT 生态圈。 2017 年,公司已相继在佛山、江苏、湖北、新疆、浙江、江西等多地区部署 NB-IoT 智慧燃气解决方案,未来智能物联网表的进一步推广使用将带动公司产品销售。

盈利预测与投资评级: 预计公司 2017-2019 年实现营业收入分别为 14.56亿、 17.85 亿和 21.19 亿,实现归母净利润分别为 3.51 亿、 4.24 亿元和5.09 亿元, EPS 分别为 1.48 元、 1.69 元和 2.03 元,对应 PE 为23.3X/20.3X/16.9X。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示: 天然气消费量增长低于预期,燃气表销售不达预期。