山东路桥(000498)

公告股票期权激励计划(草案),有望充分绑定核心员工利益,激发公司内在动力。 公司公告拟向激励对象授予 1120 万份股票期权,约占总股本的1%;其中首次授予 1008.5 万股,预留 111.5 万份,行权价 6.65 元/股,首次授予的激励对象不超过 137 人(董事高管 9 人,合计 176 万股,中层管理人员 128 人,合计 832.5 万股)。行权条件为以 2014-2016 年净利润平均数为基数, 2018-2020 年净利润增速不低于 50%/55%/60%,且上述指标均不低于同行业平均水平或对标企业 75 分位值水平。如此次股票期权激励计划顺利实施,将充分绑定核心员工利益,提升公司经营效率,激发内在业绩与市值动力。

在手订单充裕,有望驱动未来业绩快速增长。 公司公告 2016 年实现新签订单 216 亿元,同比增长 100%。 2017 年至今公告中标(含预中标)订单126 亿元, 16 年至今累计中标项目金额超 340 亿元,是公司 2016 年收入的 4.2 倍,奠定公司未来业绩快速增长的基础。

引入齐鲁交通成为股东,有望进一步加强合作,提升省内业务竞争力。 公司公告第二大股东高速投资(减持前持股 7.72%)拟通过大宗交易的方式减持不超过 4%的股份,近期公告已减持其中 1.99%给齐鲁交通。作为此前定增方案拟引入的重要战略股东,齐鲁交通是山东省内高速公路投资运营最主要参与者之一,此次通过承接大宗交易的方式入股,后续有望加强与公司合作,进一步提升公司在省内高速公路施工市场竞争力。此前公司还公告拟与山东通汇(为齐鲁交通的全资子公司)及光大富尊(光大证券全资子公司)共同出资设立山东高速通汇富尊基金管理有限公司,拟引入包括保险、银行、信托等金融机构资金,发起设立若干支投资基金,有望进一步拓展资金与业务来源渠道,加速合作项目落地。

铁路项目渐入佳境,有望开辟新的业务增长点。 公司去年公告联合中国铁建共同中标临曲高铁部分标段项目,总投资 6.5 亿元。近期公告联合中铁上海工程局成为潍坊至莱西铁路站前工程项目第一中标候选人,项目总投资 15.81 亿元。公司铁路项目逐渐开花结果,后续有望继续通过联合具有铁路施工资质公司的方式,参与山东省内铁路项目建设,在高速公路施工外开辟全新的业务增长点。

投资建议: 预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 5.8/7.2/8.8 亿元,增速分别为 35%/23%/21%,对应 EPS 分别为 0.52/0.64/0.77 元,当前股价对应 PE 分别为 12/10/8 倍,给予“买入”评级。

风险提示:激励草案未获通过风险,项目进展不达预期风险,资产减值损失风险,财务费用大幅上升风险。)