海南瑞泽(002596)

事件： 公司 2 月 24 日发布系列重要公告： 1）公司全资子公司“瑞泽旅游”与“中交海投”、“华信瑞丰”共同签署《关于合作经营三亚国际邮轮发展有限公司相关事项的战略合作框架协议》； 2）全资子公司瑞泽旅游拟在三亚市投资设立“圣华旅游”，注册资本 5000 万元，瑞泽旅游拟以自有资金出资； 3）公司发布 2017 年业绩快报， 2017 年公司实现营业收入 28.78 亿元，同比增加 56.17%；实现归属上市公司股东净利润 1.77 亿元，同比增加 152.15%； 4） 公司实际控制人增持公司股份计划，拟在 6 个月内，增持公司无限售流通股金额不低于 1 亿元且不超过 2 亿元，本次拟增持股份数量不低于公司目前总股本 1%且不超过 2%； 5）全资子公司绿润环境预中标鹤山市马山生活垃圾填埋场减量化 PPP 项目，中标金额 4.93 亿元。

双管齐下加大旅游投资， 正式推进“大旅游” 战略： 公司全资子公司“瑞泽旅游”于 2016 年 9 月成立，本次公告拟以自有资金 5000 万元在三亚市投资设立“圣华旅游”，旨在充分利用海南省内的区位优势和资源优势，提前布局文化旅游产业，提升公司市场竞争力；同时，公司公告全资子公司“瑞泽旅游”与“中交海投”、“华信瑞丰”共同签署《关于合作经营三亚国际邮轮发展有限公司相关事项的战略合作框架协议》，三方拟对标的公司“三亚国际邮轮”增资 5 亿元至 10 亿元，其中瑞泽旅游、中交海投和华信瑞丰三方分别认缴 1 亿元、 0.1 亿元和 3.9 亿元，增资完成后三方持股比例为 10%、 51%和 39%。 此次框架协议中公司参投的标的公司“三亚国际邮轮”的实际控制人“ 中交海投” 是中国交通建设股份有限公司下属全资子公司，在海洋产业、交通产业、航运产业具有丰富的开发经验和市场运营能力。公司此次借助与央企平台合作进军邮轮航线运营，为“大旅游”战略实施援引助力。

海南省区位优势突出，“大旅游”战略可实施性强。 随着海南国际旅游岛建设的深入开展以及国内消费升级加速，三亚国际邮轮航线运营具备良好的环境基础和需求前景； 近年来国家出台《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》、《关于促进我国油轮运输也持续健康发展的指导意见》等政策文件，海南省也推出系列促进邮轮快艇产业及旅游发展规划，政策支持力度较大；同时， 公司公告显示，“瑞泽旅游”此次投资标的公司“三亚国际邮轮” 已开拓西沙航线，后续有望陆续开展南沙、中沙航线等南海邮轮项目；公司基于看好海南国际旅游岛长期发展及邮轮快艇产业的良好前景，同时依托战略合作伙伴中国交建国企平台背景，通过设立旅游孙公司和对外投资双管齐下加大旅游板块投资，正式进军旅游业和国际邮轮业务， 区位优势+战略合作资源优势助力公司“大旅游”战略的顺利实施推进。

“大生态” 订单充足助业绩高增，实际控制人拟增持凸显信心。 公司发布 2017 年业绩快报， 2017 年公司实现营业收入 28.78 亿元，同比增加 56.17%；实现归属上市公司股东净利润 1.77 亿元，同比增加152.15%，公司 2017 年业实现高速增长主要受益于水泥产品价格上扬，商品混凝土产销增长等因素使得“大基建”板块收入增加，同时受益PPP 项目推进，“大生态”板块园林绿化工程业务量大幅增加，双重因素助推公司业绩表现良好。 公司 PPP 项目逐步开花结果，“大生态”业务蓄势待发， 汇总公司订单公告， 公司 2017 年初以来“大生态”业务（包含园林、环境） 新签 PPP 协议 48.23 亿元， 其中 2018 年以来新签 PPP13.4 亿元(包含本次公告 4.93 亿元预中标项目), 公司“大生态”板块订单充足，为公司业绩高增添保障。另外，此次公司实际控制人拟在 6 个月内增持公司股份不低于 1 亿元资金，同时承诺增持完成后6 个月内不减持，凸显控制人对公司发展前景信心。

投资建议： 公司借助中交建央企背景资源以参股方式进入国际邮轮运营，“大旅游”业务板块正式启动； 2018 是海南“双庆”年，打造“国际旅游岛”是岛内建设的重要目标，公司借助海南区位优势和资源优势，打造“大基建”、“大生态”和“大旅游”三大业务板块；根据公司业绩快报及 2017 年资产减值准备计提公告，我们调整对公司业绩预估，同时依然假设绿润环境于 2018 年 2 季度并表，预计公司2017-2019 年营业收入增速为 56%、 55%和 32%， 净利润增速分别为152.6%、 153.7%和 44.1%； 受益区域建设加速、公司“大基建”、“大生态”业务有望保持快速增长，立足区位优势涉足旅游及邮轮快艇产业，公司“大旅游”业务值得期待，我们看好公司未来成长，维持买入-A 的投资评级； 6 个月目标价 11.4 元，对应 2018 年 29 倍 PE.

风险提示： 固定资产投资增速放缓、 PPP 项目推进缓慢、 PPP 政策变动、工程回款不及时，旅游业务开拓低于预期等。